Farmer Bros.: 턴어라운드 플레이 거래, 대폭 할인된 가치 평가 - 매수

요약

Farmer Bros.는 2025 회계연도 2분기에 조정 EBITDA와 영업 현금 흐름이 2년 만에 최고치를 기록하며 크게 개선된 실적을 발표했습니다.

개선된 실적은 계절적 요인, 마진 상승, 운영 비용 감소의 유리한 조합에서 비롯되었습니다. 또한, 190만 달러의 일회성 이익도 실적에 도움이 되었습니다.

컨퍼런스 콜에서 경영진은 원가 높은 재고의 판매로 인한 단기적인 마진 압박을 경고했습니다. 그러나 마진은 여전히 40% 이상의 건강한 수준을 유지할 것으로 예상됩니다.

그러나 지속적인 어려움은 회사의 심각하게 할인된 가치 평가에 충분히 반영되어 있습니다. 결과적으로, 보통 수준의 개선만으로도 현재 수준에서 주가가 두 배 또는 세 배까지 상승할 수 있습니다.

결과적으로, 저는 Farmer Bros. 주식을 "보유"에서 "매수"로 상향 조정하고 2026 회계연도 조정 EBITDA 추정치를 기준으로 목표 주가를 3.30달러로 설정합니다.

저는 해양 에너지 서비스 및 해운 분야에 주력하는 노련한 기고가 Henrik Alex입니다. Value Investors Edge에 가입하여 제 작품에 대한 더 독점적인 접근 권한을 얻으십시오.

Filmstax

저는 이전에 Farmer Bros. Co.(NASDAQ:FARM) 또는 "Farmer Brothers"를 다룬 적이 있으므로 투자자들은 이를 회사에 대한 제 이전 기사의 업데이트로 간주해야 합니다.

지난주, Farmer Bros.는 크게 개선된 2025 회계연도 2분기 실적을 발표했습니다. 매출은 예상치에 약간 못 미쳤지만, 수익성은 실제로 컨센서스 추정치를 훨씬 상회했습니다.

회사 보도 자료 / 규제 서류

2024 회계연도 2분기의 대규모 자산 매각 이익을 조정하면, 최근의 비용 절감 노력의 결과로 운영 비용이 전년 대비 약 200bp 감소했습니다.

590만 달러의 조정 EBITDA는 2년 만에 최고치를 기록했으며, 회사는 영업 활동으로 260만 달러의 현금을 창출했습니다.

Farmer Bros.는 분기를 현금 및 현금성 자산 570만 달러와 부채 2,330만 달러로 마감했습니다.

컨퍼런스 콜에서 경영진은 최근의 마진 개선이 강력한 실적의 원인이라고 설명했습니다.

이번 분기의 조정 EBITDA는 건강한 총 마진에 의해 다시 한번 뒷받침되었습니다. 2분기의 총 마진은 43.1%로, 전년 동기 40.4%에 비해 270bp 증가했습니다. 우리의 총 마진 결과는 주로 지난 1년간의 가격 최적화 노력과 커피 시장 상승에 앞서 회계연도 초기에 취한 가격 책정 조치를 반영합니다.

그렇긴 하지만, 총 마진은 순차적으로 약간 감소했으며 커피 가격 상승의 결과로 더욱 감소할 것으로 예상됩니다.

순차적으로 볼 때, 총 마진은 원가 높은 재고가 매출원가에 반영되기 시작하면서 지난 분기에 비해 약간 감소했습니다. 이는 향후 분기에도 지속될 것이며, 커피 가격 상승으로 인해 원가 높은 재고를 판매하면서 마진에 약간의 압박을 가할 것입니다.

그러나 우리는 선제적인 가격 책정 조치와 재고 관리를 통해 현재 시장 상황에도 불구하고 향후 분기에도 40% 목표 이상의 마진을 지속적으로 제공할 수 있는 입지를 확보했다고 믿습니다.

불행히도, 회사의 사업은 고객 이탈과 그로 인한 커피 판매량 감소로 인해 여전히 어려움을 겪고 있으며, 판매량은 전년 대비 8% 감소했습니다.

컨퍼런스 콜에서 경영진은 또한 소비자 지출 감소와 회사 고객 기반 전반에 걸친 발길 감소와 같은 추가적인 역풍이 지속적인 판매량 감소의 원인이라고 언급했습니다.

분기별 실적은 190만 달러의 법적 합의금으로 증가했다는 점에 유의하십시오. 일회성 이익을 조정하면, 회사의 주당 순이익은 컨센서스 예상치와 거의 일치했을 것입니다.

Farmer Bros.는 새로운 영업 리더십을 영입했지만, 현재 시장 환경에서 판매량 성장을 회복하는 것은 쉽지 않을 것입니다.

이제 계절적으로 가장 강력한 분기가 지나고 원가 높은 재고의 판매로 인한 마진 역풍이 증가함에 따라, 수익성은 2025 회계연도 하반기에 감소할 가능성이 높습니다.

Farmer Bros.의 지속적인 어려움은 회사의 심각하게 할인된 가치 평가에 반영되어 있습니다.

NYU Stern / 저자 계산

회사는 가치 평가 격차가 현재 수준에서 의미 있게 감소하려면 지속적인 잉여현금흐름 창출과 일관된 수익성을 보여주기 시작해야 할 것입니다.

겉으로 보기에는 강력한 분기별 실적이 금요일에 모멘텀 투자자들을 끌어들였지만, 주가는 세션 초반 최고치보다 훨씬 낮은 수준에서 마감되었고 시간 외 거래에서도 하락세를 이어갔습니다.

Yahoo Finance

정상적인 계절성과 상당한 일회성 이익으로 실적이 증가했고 예상되는 마진 역풍을 고려할 때, 모멘텀 트레이더들이 더 푸른 초원을 찾아 떠나면서 주가가 추가적으로 조정되는 것을 보는 것은 놀라운 일이 아닐 것입니다.

그렇긴 하지만, Farmer Bros.의 주가는 여전히 매우 저렴하며, 따라서 현재의 역풍이 완화되고 경영진의 턴어라운드 노력이 더욱 탄력을 받기 시작하면 상당한 상승 잠재력을 제공합니다.

회사의 미래 수익성을 모델링하기는 어렵지만, 약간의 개선만으로도 시장은 사업에 훨씬 더 높은 가치 평가를 부여할 수 있습니다.

저자 추정

2026 회계연도에는 재고 관련 마진 압박이 어느 정도 지속될 것으로 예상되지만, 저는 2027 회계연도에는 이러한 역풍이 완화되고 조정 EBITDA가 그에 따라 증가할 것으로 가정했습니다.

Farmer Bros.가 실제로 지속적인 수익성과 현금 흐름 창출로 돌아갈 수 있다면, 주가는 현재 수준에서 쉽게 두 배로 증가할 수 있습니다. 적당한 배수 확장을 가정하면, 2027 회계연도 조정 EBITDA 추정치를 기준으로 한 목표 주가 6.80달러가 달성 가능할 수 있습니다.

최근 소규모 경쟁사인 커피 홀딩(JVA)의 최근 움직임에 따라, Farmer Bros.는 다음으로 흥미로운 나노캡 커피 플레이가 될 수 있습니다.

Barchart.com

현재의 역풍이 완화되고 회사의 턴어라운드 노력이 더욱 탄력을 받을 때까지는 시간이 걸리겠지만, 회사는 바닥 수준의 가치로 거래되고 있으며, 따라서 턴어라운드가 성공할 경우 매우 상당한 상승 여력을 제공합니다.

결과적으로, 저는 Farmer Bros. 주식을 "보유"에서 "매수"로 상향 조정하고 2026 회계연도 조정 EBITDA 추정치를 기준으로 목표 주가를 3.30달러로 설정합니다.

회사가 변동성이 큰 커피 시장에 크게 노출된 턴어라운드 플레이라는 점을 감안할 때, 투기적인 투자자만이 Farmer Bros.에 대한 투자를 고려해야 합니다.

위험 요소

위에서 이미 논의한 바와 같이, 커피 가격 변동, 지속적인 고객 이탈 및 취약한 거시 경제 상황은 회사의 운영에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

그러나 개선된 비용 구조, 회사의 회전 신용 시설에서 이용 가능한 충분한 유동성, 그리고 판매량 성장 회복을 위해 노력하는 경영진과 함께 최악의 상황은 이미 회사 뒤에 있을 수 있습니다.

결론

Farmer Bros.의 주가는 크게 개선된 2025 회계연도 2분기 실적 발표 후 대규모 거래량으로 급등했습니다. 그러나 실적은 정상적인 계절성과 상당한 일회성 이익의 혜택을 받았습니다. 또한, 경영진은 원가 높은 재고의 판매로 인한 단기적인 마진 역풍을 경고했습니다.

현재의 역풍이 완화되고 회사의 턴어라운드 노력이 더욱 탄력을 받을 때까지는 시간이 걸릴 것입니다.

그러나 지속적인 어려움은 회사의 심각하게 할인된 가치 평가에 충분히 반영되어 있습니다. 결과적으로, 수익성이 보통 수준으로 개선되기만 해도 현재 수준에서 주가가 두 배 또는 세 배까지 상승할 수 있습니다.

소규모 경쟁사인 커피 홀딩의 최근 주가 상승에 이어, Farmer Bros.는 다음으로 흥미로운 나노캡 커피 플레이가 될 수 있습니다.

결과적으로, 저는 해당 주식에 대한 등급을 "보유"에서 "매수"로 상향 조정합니다. Farmer Bros.에 대한 투자와 관련된 평균 이상의 위험을 고려할 때, 투기적인 투자자만이 해당 주식에 대한 포지션 진입을 고려해야 합니다.