ACB- 폭발적인 실적과 건설적인 전망에 대한 강력한 매수

요약

지난주 오로라 카나비스는 매출, 총 마진, 수익성 및 잉여현금흐름이 사상 최고치를 경신하며 2025 회계연도 3분기 실적을 놀랍게 발표했습니다. 의료용 대마초 분야의 선두 주자로서 프리미엄 마진을 누리고 있습니다. 작년 독일의 대마초 규제 완화 이후 유럽 매출이 크게 증가했습니다. 현금, 제한된 현금 및 현금성 자산은 1억 8,020만 달러로 증가했습니다. 회사의 핵심 대마초 사업은 여전히 부채가 없습니다. 지난주 60%의 주가 상승에도 불구하고 회사는 여전히 저렴한 수준으로 거래되고 있습니다. 결과적으로, 저는 예상되는 2026 회계연도 조정 EBITDA의 8배 배수를 적용하여 1년 목표 주가 USD 12.50달러로 오로라 카나비스에 대한 "강력 매수" 의견을 제시합니다.

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Janis Abolins/iStock via Getty Images

지난주 오로라 카나비스(NASDAQ:ACB, TSX:ACB:CA) 또는 "오로라"는 매출, 총 마진, 수익성 및 잉여현금흐름이 사상 최고치를 경신하며 2025 회계연도 3분기 실적을 놀랍게 발표했습니다. 아래 논의되는 모든 숫자는 별도로 언급하지 않는 한 캐나다 달러임을 유의하십시오.

규제 서류 / 회사 보도 자료

의료용 대마초 분야의 선두 주자로서 회사는 프리미엄 마진을 누리고 있습니다. 3분기에는 의료용 대마초 매출이 유럽의 지속적인 성장에 힘입어 순차적으로 11% 증가한 6,810만 달러를 기록했습니다.

규제 서류

작년 독일의 대마초 규제 완화 이후 유럽의 의료용 대마초 매출은 전년 대비 150% 증가했으며 순차적으로 30% 이상 증가했습니다. 복잡한 규제 요건으로 인해 경쟁이 제한적이므로 유럽의 마진은 지속적으로 매우 유리합니다. 회사의 제조 운영 효율성 개선 및 최근의 비용 절감 노력과 함께 오로라의 의료용 대마초 총 마진은 순차적으로 600bp 증가하여 인상적인 74%를 기록했습니다. 회사는 마진이 낮은 소비자용 대마초 부문에 대한 노출을 일부 유지하고 있으며 Bevo Farms의 식물 번식 운영 사업에 대한 지배 지분도 보유하고 있지만, 의료용 대마초는 분기 순수익의 77% 및 조정 총이익의 90%를 차지했습니다. 조정 EBITDA는 순차적으로 두 배 이상 증가한 2,310만 달러를 기록했으며, 조정 EBITDA 마진은 26%의 건강한 수준에 도달했습니다. 회사는 2,740만 달러의 잉여현금흐름을 창출했으며 분기를 현금, 제한된 현금 및 현금성 자산 1억 8,020만 달러와 Bevo Farms 식물 번식 사업과 관련된 비소구 부채 5,790만 달러로 마감했습니다. 그러나 오로라의 대마초 사업은 계속해서 부채가 없었습니다.

컨퍼런스 콜에서 경영진은 4분기에 대한 다음과 같은 기대를 통해 회사의 단기 전망에 대해 긍정적인 입장을 유지했습니다.

• 회사의 대마초 사업에서 지속적인 매출 성장
• 역사적 추세에 부합하는 식물 번식 부문에서 계절적으로 더 높은 매출
• 운영 비용 및 조정 총 마진은 2분기와 유사하게 유지되어 추가적인 현금 창출로 이어짐

질의응답 세션에서 경영진은 오로라의 강력한 분기별 실적에 일회성 항목으로 인한 상당한 이익이 포함되지 않았음을 확인했습니다. 더욱 중요한 것은 독일의 성장이 지속될 것으로 예상됨에 따라 마진은 향후 분기에도 견고하게 유지될 것이라는 점입니다.

회사의 주가는 지난주 실적 발표 이후 60% 이상 급등했지만, 오로라 카나비스는 여전히 저렴한 수준으로 거래되고 있습니다.

저자 추정

Bevo Farms의 통합으로 인한 비소구 부채를 포함하더라도 회사의 현재 기업 가치는 2억 달러를 약간 상회하는 수준입니다. 분명히 시장 참여자들은 여전히 회사의 2025 회계연도 3분기 실적을 새로운 표준보다는 일회성 사건으로 간주하고 있지만, 독일로부터 추가적인 고마진 성장이 예상됨에 따라 수익성은 실제로 2026 회계연도에 더욱 증가해야 합니다. 지난주 주가 상승 이후에도 오로라 카나비스는 캐나다 동종 업체인 틸레이(TLRY, TLRY:CA), 크로노스(CRON) 또는 캐노피 그로스(CGC, WEED:CA)에 비해 훨씬 우수한 마진을 창출함에도 불구하고 2026 회계연도 조정 EBITDA 추정치의 2.1배에 불과한 수준에서 거래되고 있습니다.

미국 대선 결과로 인해 대마초 주식이 큰 타격을 입었지만, 오로라의 성장은 잠재적인 미국 시장 진출에 의존하지 않습니다. 유럽의 고마진 의료용 대마초 시장에 대한 회사의 집중은 오로라가 앞으로 상당한 이익과 현금 흐름을 창출하는 데 도움이 될 것입니다. 적어도 제 생각에는 오로라 카나비스는 깨끗한 대차 대조표, 강력한 유동성 및 고마진 의료용 대마초 시장에 대한 집중으로 더 많은 인정을 받아야 합니다. 결과적으로, 저는 미국 다중 주 운영자보다는 약간 높지만 캐나다 라이선스 생산자 평균과 거의 비슷한 2026 회계연도 조정 EBITDA 추정치의 8배 배수를 기준으로 USD 12.50달러의 목표 주가를 설정합니다.

오로라 카나비스가 2025 회계연도를 강력하게 마무리하고 2026 회계연도에 대한 괜찮은 전망을 제시할 수 있다면, 시장은 회사에 훨씬 더 높은 가치 평가를 부여할 것으로 예상합니다. 늘 그렇듯이, 이야기는 위험이 없는 것은 아닙니다. 회사의 강력한 2025 회계연도 3분기 실적을 기본 사례로 사용하는 것은 특히 경쟁업체가 고마진 독일 의료용 대마초 시장에 진출하기 위한 노력을 늘릴 가능성이 높기 때문에 지나치게 공격적일 수 있습니다. 그러나 경영진은 실적이 향후 분기에도 견고하게 유지될 것으로 예상한다고 확인했으며, 이는 회사 주가에 좋은 징조가 될 것입니다.

결론

오로라 카나비스는 독일과 같은 고마진 의료용 대마초 시장의 지속적인 성장으로 인해 매우 강력한 2024년 3분기 실적을 발표했습니다. 또한, 실적은 제조 효율성 개선과 최근의 비용 절감 노력의 혜택을 받았습니다. 더욱 중요한 것은 경영진이 독일의 성장이 지속될 것으로 예상하며, 이는 향후 마진과 수익성에 도움이 될 것이라는 점입니다. 지난주 주가가 60% 이상 급등한 후에도 회사는 2026 회계연도 조정 EBITDA 추정치의 2.1배에 불과한 수준에서 거래되고 있습니다. 오로라 카나비스가 2025 회계연도를 강력하게 마무리하고 2026 회계연도에 대한 괜찮은 전망을 제시할 수 있다면, 시장 참여자들은 턴어라운드 스토리에 더 주목하고 가치 평가가 증가할 것으로 예상합니다. 결과적으로, 저는 오로라 카나비스에 대한 "강력 매수" 의견을 제시하고 1년 목표 주가 USD 12.50달러를 설정하여 예상대로 진행될 경우 100% 이상의 상승 여력을 제공합니다.