픽시스 탱커스 풍부한 주가 상승 잠재력

요약

파이시스 탱커스(Pyxis Tankers)는 주요 서프라이즈 없이 견고한 2024년 1분기 실적을 발표했으며, 2분기에 대한 건설적인 전망을 제시했습니다. 회사는 보통주 자사주 매입을 지속하고 있으며, 자사주 매입 승인 한도를 100만 달러 증액했습니다. 또한, 파이시스 탱커스는 우선주 일부를 상환하기로 결정했습니다. 건화물 해운 사업 진출은 CEO 겸 회장과 관련된 법인으로부터 또 다른 캠사르막스 선박을 인수하면서 지속되고 있습니다. 파이시스 탱커스는 추정 순자산 가치(NAV) 대비 큰 폭의 할인율로 거래되고 있으며, 이는 주주 자본 수익에 대한 회사의 신중한 접근 방식 때문일 가능성이 높습니다. 예상 연말 NAV에 매우 보수적인 50% 할인율을 적용하면 목표 주가는 7달러가 되며, 이는 현재 수준에서 약 40% 상승 여력이 있는 것입니다. 따라서, 저는 회사의 보통주에 대한 "매수" 등급을 재확인합니다.

저는 헨릭 알렉스(Henrik Alex)이며, 해양 에너지 서비스 및 해운 분야에 주력하는 노련한 기고자입니다. 더 많은 독점적인 제 작품에 접근하려면 Value Investors Edge에 가입하세요.

비요른 빌레지히/아이Stock 에디토리얼 (게티 이미지)

참고:

저는 이전에 파이시스 탱커스(Pyxis Tankers Inc.)(NASDAQ:PXS), (PXSAP), (PXSAW)를 다룬 적이 있으므로, 투자자들은 이 글을 회사에 대한 이전 기사에 대한 업데이트로 보셔야 합니다.

지난달, 그리스에 본사를 둔 소형 제품 유조선 및 건화물 운반선 운영업체인 파이시스 탱커스 또는 "파이시스"는 주요 서프라이즈 없이 견고한 2024년 1분기 실적을 발표했습니다:

회사 보도 자료

회사는 420만 달러의 영업 현금을 창출했으며, 최근 캠사르막스 건화물 운반선 "콘카르 아스테리(Konkar Asteri)" 인수 때문에 작년 말 5,450만 달러에서 감소한 4,680만 달러의 무제한 현금으로 분기를 마감했습니다.

2024년 2월 15일, 저희는 무관한 제3자로부터 2015년 장쑤 뉴양쯔 조선소에서 건조된 82,013 dwt 건화물 선박을 인도받았습니다. 친환경적인 캠사르막스 선박(2023년 11월 계약 체결)의 2,662만 5천 달러 구매 자금은 1,450만 달러의 담보 은행 부채와 보유 현금의 조합으로 조달되었습니다. 5년 상각 은행 대출은 Term SOFR +2.35% 금리로 책정되었으며, 무엇보다도 선박으로 담보됩니다. 선박은 "콘카르 아스테리(Konkar Asteri)"로 명명되었으며 2024년 2월 29일에 상업 운항을 시작했습니다.

놀랍지 않게도, 총 자금 조달 부채는 7,380만 달러로 순차적으로 1,280만 달러 증가했습니다.

분기 동안, 파이시스는 보통주 44,557주를 주당 평균 4.42달러에 재매입했습니다. 분기 종료 후, 회사는 추가로 보통주 39,223주를 주당 평균 4.66달러에 매입했습니다.

지금까지 회사는 415,371주 매입에 200만 달러 자사주 매입 프로그램 중 160만 달러를 사용했습니다.

지난달, 파이시스 탱커스는 자사주 매입 프로그램을 100만 달러 증액하고 회사의 발행된 시리즈 A 7.75% 전환 우선주(PSXAP) 일부를 상환하기로 결정했습니다:

2024년 5월 16일, 이사회(BOD)는 (i) 2025년 5월 16일로 종료되는 12개월 기간 동안 회사의 보통주 재매입 프로그램에 따른 100만 달러의 추가 보통주 재매입 승인 및 (ii) 2024년 6월 20일에 250만 달러의 총 청산 우선권과 미지급 배당금을 가진 발행 우선주 100,000주에 대한 회사의 상환을 승인했습니다. 상환 시, 100,000주 PXSAP 주식은 회사에 의해 취소되며, 이 주식에 대한 현금 배당금은 더 이상 지급되지 않습니다. 이번 부분 상환 후, 303,631주 PXSAP 주식이 발행될 예정이며, 이는 완전히 전환될 경우 1,354,204주 보통주로 전환될 수 있으며, 이는 446,429주 완전 희석 보통주 감소입니다.

물론 올바른 방향으로 나아가는 움직임이지만, 회사는 잠재적인 단기 희석을 피하고 연간 80만 달러의 배당금 지급액을 절약하기 위해 약 1,010만 달러에 모든 발행 우선주를 상환하는 것을 고려했어야 합니다.

또한, 파이시스는 또 다른 캠사르막스 선박 인수로 건화물 운반선단을 확장하기로 결정했습니다(작성자 강조):

5월 16일, 이사회는 2015년 장쑤 뉴양쯔 조선소에서 건조된 82,000 dwt 건화물 선박을 구매하기 위한 합작 투자 계약에 대한 투자도 승인했습니다. 친환경적인 캠사르막스 선박은 평형수 처리 시스템을 갖추고 있으며, 구매 가격은 3,000만 달러이며 은행 부채, 현금 및 제한부 보통주 발행의 조합으로 자금을 조달할 것으로 예상됩니다.

발렌티스 회장 겸 CEO는 선박 판매자 중 한 명으로서 구매 대가의 일부로 회사 제한부 주식 150만 달러를 받기로 합의했습니다. 회사가 60% 소유권을 통해 통제하게 될 선박 소유 자회사는 1,650만 달러의 새로운 담보 5년 상환 조건부 대출을 체결할 것으로 예상됩니다.

선박은 "콘카르 벤처(Konkar Venture)"로 유지되며 콘카르 해운 대리점(Konkar Shipping Agencies)의 관리 하에 계속됩니다. 저희는 은행 대출이 기존 대출 기관 중 한 곳에서 SOFR 플러스 2.15% 금리로 제공될 것으로 예상합니다.

구매 가격의 잔액, 선박 운전자본, 거래 수수료 및 기타 마감 비용은 총 1,320만 달러의 현금으로 자금을 조달할 예정이며, 이 중 회사는 730만 달러를 투자할 것입니다.

회사에 대한 추가적인 약속의 표시로, 발렌티스 회장은 새로운 합작 투자에서 40% 소수 지분에 대해 590만 달러의 현금을 재투자하기로 합의했습니다. "콘카르 벤처(Konkar Venture)" 인수는 통상적인 마감 조건에 따라 2024년 6월에 완료될 것으로 예상됩니다.

순자산 가치("NAV") 대비 큰 폭의 할인율로 CEO에게 새로운 보통주를 발행하는 것은 다소 실망스럽지만, 희석 효과는 다소 제한적일 것입니다.

최근 인수가 완료되면, 회사의 선단은 거의 1억 8천만 달러의 총 가치로 추정되는 6척의 선박으로 증가할 것입니다:

회사 보도 자료

선단 가치 추정치는 건화물 운반선 "콘카르 벤처(Konkar Venture)" 및 "콘카르 오르미(Konkar Ormi)"의 부분 소유권을 위해 조정되었음을 유의하시기 바랍니다.

파이시스 탱커스는 여전히 추정 순자산 가치("NAV") 주당 가격 대비 큰 폭의 할인율로 거래되고 있으며, 이는 회사의 소규모 규모, 제한적인 거래량, 기업 지배 구조에 대한 우려, 최근 건화물 해운으로의 확장, 특히 배당금 지급 부족과 같은 여러 문제 때문이라고 생각합니다.

물론 타당한 우려이기는 하지만, 적어도 제 생각에는 NAV 대비 60% 이상의 할인율을 정당화하지는 못합니다.

회사 보도 자료 / Value Investor's Edge

캐스터 마리타임(Castor Maritime)(CTRM), 임페리얼 페트롤리엄(Imperial Petroleum)(IMPP), 퍼포먼스 쉬핑(Performance Shipping)(PSHG), 글로버스 마리타임(Globus Maritime)(GLBS), 탑 쉽스(Top Ships)(TOPS), 유나이티드 마리타임(United Maritime)(USEA) 및 C3is(CISS)와 같은 많은 나노캡 동종 업체와는 대조적으로, 파이시스 탱커스는 보통주 주주를 희생시키면서 성장을 추구하는 것을 자제해 왔습니다.

그러나 제품 유조선 및 건화물 해운 시장 모두에 대한 견고한 단기 전망을 고려할 때, 회사는 향후 주주 자본 수익에 대해 보다 관대한 접근 방식을 취해야 합니다.

예를 들어, 주당 분기별 현금 배당금 0.15달러를 시작하면 파이시스 탱커스의 영업 현금 흐름의 극히 일부만 사용되지만, 연간 배당 수익률 12%는 거의 확실하게 많은 수의 새로운 투자자를 보통주로 유치할 것입니다.

보통주 배당금이 없는 경우, 소득 지향적인 투자자들은 현재 청산 가치인 주당 약 25달러로 거래되고 있는 회사의 시리즈 A 7.75% 전환 우선주에 대한 잠재적 투자를 고려해야 합니다.

추가적인 단기 상환 가능성이 낮고, 보통주가 전환 가격인 5.60달러보다 11% 낮은 수준에서 거래되고 있으므로, 투자자들은 미래의 자본 이득 가능성과 함께 7.75% 연간 배당 수익률을 누릴 수 있을 것입니다.

2분기 전망을 살펴보면, 회사는 선단의 대부분을 괜찮은 가격으로 고정시켰으며, 이는 7월 말에 또 다른 견고한 분기별 보고서로 이어질 것입니다:

회사 발표 자료

위험 요인

회사의 재무 결과는 전적으로 제품 유조선 및 건화물 용선료에 달려 있으므로, 투자자들은 이러한 시장의 발전을 지속적으로 모니터링해야 할 것입니다. 그러나, 산업 역학은 단기에서 중기적으로 유리하게 유지될 가능성이 높습니다.

결론

파이시스 탱커스는 견고한 1분기 실적을 발표했으며, CEO 겸 회장과 관련된 법인으로부터 캠사르막스 선박을 인수하면서 건화물 해운 사업 진출을 지속했습니다.

또한, 회사는 총 250만 달러 상당의 시리즈 A 7.75% 전환 우선주 일부를 상환하여 잠재적인 미래 희석 및 배당금 지급 의무를 줄일 것입니다.

제품 유조선 및 건화물 해운 시장 모두에 대한 단기 전망이 건설적으로 유지됨에 따라, 견고한 현금 창출은 주당 순자산 가치를 더욱 증가시킬 것입니다. 안정적인 중고 선박 가치를 가정하면, 저는 회사의 주당 NAV가 연말까지 약 14달러로 증가할 것으로 예상합니다.

예상 연말 NAV에 매우 보수적인 50% 할인율을 적용하면 목표 주가는 7달러가 되며, 이는 현재 수준에서 약 40% 상승 여력이 있는 것입니다.

따라서, 저는 회사의 보통주에 대한 "매수" 등급을 재확인합니다.