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옥시덴탈 페트롤리움 분석

부자_49489711 2025.04.05. 22:33

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요약

저는 Occidental Petroleum Corporation에 대해 매수(Buy) 등급을 부여합니다.
이 회사는 인상적인 연간 자유현금흐름(free cash flow)을 창출하고 있으며, 수익의 질도 매우 높습니다.
DCF(현금흐름할인) 모델을 사용한 결과, Occidental의 본질적 가치는 주당 $65.04로 추정되며, 이는 현재 주가가 본질 가치보다 약 26% 저평가되어 있음을 나타냅니다.
또한 총자산 대비 장기부채 비율, 부채비율(debt-to-equity ratio) 모두 건전한 편입니다.
그러나 상대 가치 평가에 있어서는 동종업계 평균 수준이거나 오히려 그보다 낮은 수준입니다.
(참고로 Occidental Chemical Corporation은 나트륨 실리케이트 등 다양한 화학제품을 제조하는 화학공장을 운영 중입니다.)

회사 개요

Occidental Petroleum Corporation (NYSE: OXY)은 미국, 중동, 북아프리카를 중심으로 자산을 다각화한 국제 에너지 기업입니다.
미국 내에서 손꼽히는 대형 석유·가스 생산업체이자, 오만 내에서는 최대 독립 석유 생산기업이기도 합니다.

이 회사는 크게 세 가지 사업 부문으로 구성됩니다:

석유 및 가스: 석유, 천연가스, 천연가스 액체(NGL)의 탐사, 개발, 생산
화학(OxyChem): 화학 및 비닐 제품의 생산 및 마케팅
미드스트림 및 마케팅: 석유, NGL, 천연가스, 이산화탄소, 전력의 구매, 마케팅, 수송, 저장

2025년 10-K 보고서에 따르면, 부문별 수익 비중은 다음과 같습니다:

석유 및 가스: 75.36%
화학: 16.24%
미드스트림 및 마케팅: 8.3%

배경

제가 작성하는 분석글들을 접해보신 분이라면, 대부분 가치평가(valuation)에서 시작한다는 점을 아실 겁니다.
이는 기업의 가치를 얼마나 정확히 평가할 수 있는지가 전체 분석 방향을 좌우하기 때문입니다.
하지만 석유 및 가스 업종은 단순히 DCF나 PER만으로는 평가하기 까다롭기 때문에, 이번에는 두 가지 방법(DCS, PER)을 함께 사용해 보다 입체적인 평가를 진행하겠습니다.

특히 이번 분석은 회사가 최신 10-K를 발표한 직후 이루어졌고, 2025년 2월 7일 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway)가 OXY 주식 763,017주를 추가 매수하며 최대 주주가 되었다는 점도 흥미로운 포인트입니다. 워렌 버핏은 우리가 모르는 무언가를 아는 걸까요? 확인해보겠습니다.

가치평가 ①: DCF

DCF 모델에 사용된 주요 가정은 다음과 같습니다:

기준 연간 FCF: 44.2억 달러
장기 성장률: 2.5% (LSEG & Schwab 기준)

향후 5년간 예상 자유현금흐름:

연도	자유현금흐름 (추정)
2026	$4.53B
2027	$4.64B
2028	$4.76B
2029	$4.88B
2030	$5.00B

할인율 계산 (CAPM)

무위험수익률: 4.25% (10년 만기 미국채)
기대시장수익률: 8.18%
베타: 1.54

→ 할인율 = 0.0425 + (0.0818 - 0.0425) x 1.54 = 10.3%

잔존가치 (Terminal Value)

계산: (5 x 1.03) ÷ (0.103 - 0.03) = $70.55B

미래 현금흐름의 현재가치(PV):

연도	PV (추정)
2026	$4.11B
2027	$3.81B
2028	$3.55B
2029	$3.30B
2030	$3.06B
잔존	$43.21B

→ 총 현재가치: $61.04B
→ 총 발행 주식수 (2025년 1월 기준): 938,500,965주
→ 주당 본질 가치: $65.04

현재 주가 대비 약 $17 낮으며, 26% 저평가되어 있습니다.

가치평가 ②: PER (상대 가치 평가)

현재 주가: $48.83
EPS 추정: 평균 3.24 (최고 4.59, 최저 1.27)
→ Forward PER: 15.07

YCharts는 약간 낮은 14.48로 평가.

수익수익률(Earnings Yield) = (3.24 ÷ 48.83) × 100 = 6.63%
이는 인플레이션을 감안한 평균 주식시장 수익률 수준이며, S&P 500의 **4.96%**보다 1.67% 높음

그러나 산업 평균 수익률이 **8.53%**에 달하는 상황에서, OXY의 수익률은 경쟁력이 떨어지는 편.

Forward PEG = 15.07 ÷ 2.5 = 6.03
PEG가 1 이하일수록 매력적, 2 이상이면 고평가로 간주되므로, 6.03은 매우 비싸다는 해석이 타당합니다.

총자산 대비 장기부채

총자산: $85.44B
장기부채 및 리스 의무: $25.59B
→ 자산 대비 부채 비율: 77:23
→ 자산이 부채를 크게 상회하므로 비교적 안정적인 구조

부채비율 (Debt-to-Equity Ratio)

단기부채: $1.003B
단기 운영리스: $0.374B
장기부채: $24.978B
장기 운영리스: $0.614B
자기자본: $34.159B

→ (1.003 + 0.374 + 24.978 + 0.614) ÷ 34.159 = 0.789
→ 부채 $78.95 사용 시 주주자본 $100 조달

업계 평균보다 높은 편이나, 총자산이 부채를 상회하고 현금흐름이 건실하기 때문에 크게 우려할 수준은 아님

결론

이번 분석은 10-K 기반의 펀더멘털 데이터에 초점을 맞췄습니다.
이 데이터에 기반하여 판단하건대, Occidental Petroleum은 “매수” 의견을 낼 수 있을 정도의 재무 건전성을 보유하고 있습니다.

자유현금흐름: 44.2억 달러로 매우 양호
수익의 질: 높음
DCF 본질가치 대비 26% 저평가 상태
자산 대비 부채, 부채비율 등도 건전함

하지만, 상대가치 평가에서는 그다지 인상적이지 않음.

PER: 산업 평균 수준
수익률: 그다지 경쟁력 없음
PEG: 상당히 높음 (6.03)

비슷한 업종 경쟁사 중에서는 **TotalEnergies SE (TTE)**가 PER이 더 낮고, 수익률도 더 높습니다.

궁극적으로는, 저는 석유·가스 업종 자체에 대한 매력을 느끼지 않습니다.
유가 변동, 지정학적 리스크, 환경규제 등 예측 불가능한 외부 변수가 너무 많기 때문입니다.

하지만, 이 업종에서 굳이 한 종목을 고르라면,
OXY는 펀더멘털 지표 측면에서 충분히 매수 의견을 줄 수 있는 기업이라 판단됩니다.

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