JVA 커피 홀딩 (Coffee Holding, NASDAQ:JVA) 주식 목표 주가 6.50달러로 상향 조정

요약

커피 홀딩은 매우 강력한 실적으로 2024 회계연도를 마무리했으며, 매출과 수익성은 다년간 최고치를 기록했습니다. 회사의 포장 커피 사업 확장이 지속되는 것과 더불어 성공적인 헤징 활동이 마진 개선에 계속해서 기여하고 있습니다. 최근 엠파이어 커피(Empire Coffee) 자산 인수는 상당한 **염가 매수 차익(bargain purchase gain)**을 가져올 뿐만 아니라 실질적인 비용 절감 효과도 제공할 것으로 예상됩니다. 2025 회계연도 역시 성장과 마진 확대의 해가 될 것으로 예상되므로, 저는 커피 홀딩 주식에 대한 "매수" 의견을 재확인하면서 목표 주가를 4.00달러에서 6.50달러로 상향 조정합니다.

저는 헨릭 알렉스(Henrik Alex)이며, 해양 에너지 서비스 및 운송 분야를 전문으로 하는 베테랑 기고가입니다. Value Investors Edge에 가입하시면 저의 독점적인 분석을 더 많이 접하실 수 있습니다.

 

참고: 저는 이전에 커피 홀딩 컴퍼니 (Coffee Holding Co., Inc.) 또는 "커피 홀딩" (NASDAQ:JVA)에 대한 분석 기사를 작성한 적이 있습니다. 따라서 투자자들은 이 글을 이전 기사에 대한 업데이트로 간주해야 합니다.

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본문

약 4개월 전에, 저는 통합 도매 커피 로스터 및 딜러인 커피 홀딩 주식에 대해 회사가 크게 개선된 3분기 실적을 발표하고 긍정적인 단기 전망을 제시한 후 "매수" 의견으로 상향 조정했습니다.

놀랍지 않게도, 주가는 계속해서 좋은 흐름을 보였고 12월에는 4.66달러로 다년간 최고치를 경신했습니다. 최근 몇 주 동안 주가가 일부 하락했지만, 여전히 약 25% 상승한 수준입니다.

 

금요일 정규 거래 마감 후, 커피 홀딩은 10-K 양식의 연례 보고서를 SEC(미국 증권거래위원회)에 제출했습니다.

안타깝게도, 회사는 별도의 보도 자료를 통해 매우 강력한 4분기 실적에 대한 언급을 삼가했습니다.

 

순매출액은 2,120만 달러로 다년간 최고치를 기록했으며, 전년 동기 대비 약 13% 증가했습니다. 매출총이익률은 포장 커피 판매량의 실질적인 증가와 회사의 헤징 활동으로 인한 이익이 결합되어 무려 530bp(basis points, 1bp=0.01%)나 확대되었습니다.

순이익은 130만 달러로 주당 순이익(EPS) 0.22달러를 기록했으며, 이 또한 회사 다년간 최고치입니다.

델타 코프 홀딩스 리미티드(Delta Corp. Holdings Limited)와의 실패한 역합병 거래로 인해 감사 수수료가 135%나 증가하지 않았다면 이익은 훨씬 더 높았을 것입니다.

 

2024 회계연도에 회사는 또한 84,500달러 상당의 커피 트럭 적재 화물을 손실했으며, 현재 물류 제공업체에 대해 손해 배상을 청구하고 있습니다.

분기 현금 창출은 운전자본(working capital) 요구 증가로 인해 영향을 받았지만, 잉여현금흐름(free cash flow)은 여전히 긍정적이었습니다.

또한, 회사는 회전 신용 시설(revolving credit facility) 하에서 남은 190만 달러를 상환하고, 140만 달러의 현금과 부채 없는 상태로 분기를 마감했습니다. 2024 회계연도 동안 커피 홀딩은 총 960만 달러의 부채를 상환했습니다.

분기 마감 후, 회사는 **유니폼 상법(Uniform Commercial Code) 제9조(Article 9)**에 따라 엠파이어 커피의 담보 대출 기관과 협상된 거래에서 훨씬 작은 경쟁업체인 엠파이어 커피 컴퍼니("엠파이어 커피")의 자산을 80만 달러 현금으로 인수했습니다.

(...) 우리가 현재 일부 고객에게 서비스를 제공하고 있는 최고 수준의 턴키(turnkey) 제조 시설을 운영할 수 있게 해주는 거래를 완료할 수 있었다는 사실은 우리에게 큰 승리입니다.

우리는 매수 가격이 자산의 진정한 가치의 약 60% 수준이라고 생각하며, 운영자로서 우리의 입증된 능력을 고려할 때, 엠파이어의 최근 실적을 신속하게 개선하고 운영을 확대하여 코로나19 이전 수준의 연간 매출로 복귀시킬 수 있다고 믿습니다.

과거의 스팁/제너레이션스(Steep/Generations) 인수와 달리, 우리는 이번 벤처의 성공을 보장하기 위해 세컨드 엠파이어(Second Empire, 인수 후 법인명)의 일상적인 의사 결정 및 운영을 통제할 계획입니다.

또한, 우리는 이 법인의 소유권이 제조 비용 및 기타 비용 절감 효과를 거의 즉각적으로 가져올 뿐만 아니라, 단기적으로 다른 기존 시설에서 더 큰 미래 비용 절감 가능성을 탐색할 수 있는 유연성을 제공할 것이라고 믿습니다. (...)

이번 염가 매수는 2025 회계연도 1분기에 주당 최대 0.10달러의 일회성 이익을 가져올 것으로 예상됩니다.

엠파이어 커피의 매출액은 커피 홀딩 매출액의 극히 일부에 불과할 것으로 추정되지만, 이번 인수는 회사의 자체 브랜드 포장 커피 사업을 강화할 것입니다. 엠파이어 커피는 이미 커피 홀딩 고객 중 다수를 대상으로 서비스를 제공하고 있는 뉴욕주 포트체스터에 상당히 큰 시설을 운영하고 있다는 점에 유의하십시오.

결과적으로, 이번 거래는 회사에 시설 전반의 운영을 최적화할 수 있는 기회를 제공하며, 경영진의 언급에 따르면 이는 의미 있는 단기 비용 절감 효과를 가져올 것입니다.

가치 평가 측면에서, 커피 홀딩은 여전히 2025 회계연도 예상 매출액의 0.25배, 기업 가치/조정 EBITDA(EV/Adjusted EBITDA)의 5배라는 매우 저렴한 수준에서 거래되고 있습니다. 이는 미국 음료(비알코올) 산업의 3.5배 및 17배와 비교됩니다.

그렇긴 하지만, 회사가 경쟁이 치열한 시장에서 소규모 업체라는 점을 고려할 때, 상당한 할인이 정당화되는 것으로 보입니다.

결과적으로, 저는 2025 회계연도 예상치에 8배의 조정 EBITDA 배수를 적용하여 가치 평가를 진행하고 있으며, 이는 산업 평균보다 50% 이상 할인된 수치입니다.

 

따라서, 저는 커피 홀딩 주식에 대한 "매수" 목표를 재확인하면서 목표 주가를 4.00달러에서 6.50달러로 상향 조정합니다.

리스크

앞서 논의했듯이, 회사는 여전히 경쟁이 치열한 산업에서 소규모 업체이며, 상당한 상품 가격 변동 위험에 노출되어 있어 과거에 경영 성과가 크게 변동하는 결과를 초래했습니다.

커피 홀딩은 경영 실행력을 크게 개선하고 재정적 기반을 다시 확립했지만, 커피 가격 변동성에 대한 헤지 능력을 고려하더라도 사업 환경 변화에 면역이 될 수는 없습니다.

따라서, 현 시점에서 투기적 투자자만이 커피 홀딩 주식에 대한 투자를 고려해야 합니다.

결론

커피 홀딩은 매우 강력한 실적으로 2024 회계연도를 마무리했으며, 매출과 수익성은 다년간 최고치를 기록했습니다. 이는 회사의 포장 커피 사업 확장이 지속되는 것과 더불어 성공적인 헤징 활동이 마진 개선에 계속해서 기여한 결과입니다.

최근 엠파이어 커피 자산 인수는 상당한 염가 매수 차익을 가져올 뿐만 아니라, 회사의 자체 브랜드 커피 사업을 강화하고 실질적인 단기 비용 절감 효과를 제공할 것입니다.

2025 회계연도 역시 성장과 마진 확대의 해가 될 것으로 예상되므로, 저는 커피 홀딩 주식에 대한 "매수" 의견을 재확인하면서 목표 주가를 4.00달러에서 6.50달러로 상향 조정합니다.

보수적인 투자자들은 경쟁이 치열한 커피 시장에서 소규모 업체인 커피 홀딩에 투자하는 것을 꺼려야 하지만, 현재 상황은 투기적 투자자와 단기 거래자에게 계속해서 유리해 보입니다.