PARA 파라마운트 글로벌: 많은 불확실성이 있지만 가치가 있습니다
파라마운트 글로벌은 잘 알려진 브랜드와 방대한 영화 및 TV 라이브러리를 보유하고 있음에도 불구하고 장부가치 대비 주가(P/B)가 0.43으로 평가되어 저평가되어 있다. PARA의 유동비율이 1.3이라는 점은 단기 GAAP 기준 손실 상황 속에서도 충분한 현금 포지션과 관리 가능한 부채를 유지하고 있음을 보여준다.
회사의 수익성은 2023년 광고 수익 하락과 스트리밍 부문에서의 손실로 인해 감소했지만, 추정에 의하면 올해 예상 주당순이익(EPS)이 1.54달러로 P/E 비율 6.91을 기록하며 다시 수익성을 회복할 것으로 보인다. 내년에는 매출 299.8억 달러, EPS 1.57달러가 예상된다. 합병 여부에 대한 불확실성에도 불구하고, 파라마운트의 예상 수익성과 적당한 배당 지급은 신중한 매수 포지션을 지지한다.
파라마운트+, 디즈니+, HBO 맥스, 아마존 프라임 비디오 등의 스트리밍 서비스 앱 아이콘이 화면에 등장하는 가운데, Robert Way는 다음과 같이 전개한다.
비록 비교적 긍정적인 기사로 시작했지만, 작년에 아버지를 여의고 나서 ‘Tulsa King’이라는 파라마운트+에서 방영된 TV 프로그램을 아버지와 함께 보았던 추억이 떠올랐다. 두 사람은 이 프로그램을 매우 좋아했고, 다시 시즌 2가 돌아오면서 아련한 추억을 나누게 되었다. TV는 사람들을 함께 모으는 힘이 있는 매체임이 분명하다.
오늘은 Skydance와 주당 15달러 현금 합병 계획을 중심으로 최근 각광받고 있는 파라마운트 글로벌(NASDAQ:PARA)을 자세히 살펴보고자 한다. 합병 여부에 따른 ‘할지 말지’의 문제를 넘어, 합병이 성사되든 그렇지 않든 현재 주가 수준에서 파라마운트가 잠재적 가치 투자 대상인지에 대해 깊이 있게 검토해보려 한다.
파라마운트를 이해하는 것은 비교적 간단하다. CBS, 파라마운트 픽처스, 니켈로디언, MTV, 코미디 센트럴, BET, 플루토 TV 등 수많은 브랜드와 방대한 영화 및 TV 콘텐츠라는 깊은 내재 가치를 보유한 파라마운트는 그 자체로 거의 가정용 이름(household name)이라 할 수 있다. 그렇다면 현재 파라마운트의 재무 상태는 어떠한지 살펴보자.
좋은 현금 포지션과 낮은 장부가치
- 현금 및 현금성 자산: 23억 달러
- 총 유동자산: 117억 달러
- 총 자산: 459억 달러
- 총 유동부채: 90억 달러
- 장기 부채: 145억 달러
- 총 주주 지분: 169억 달러
(출처: SEC 최신 10-Q)
파라마운트는 향후 운영을 위해 재무구조가 매우 견실하다. 상당한 현금 보유와 관리 가능한 부채 규모를 바탕으로, 단기 GAAP 손실 상황에서도 안정적인 운영이 가능하다는 점이 주목된다. 특히 유동비율 1.3은 이러한 재무 건전성을 입증한다.
현재 파라마운트는 장부가치 대비 주가가 0.43으로 거래되고 있다. 이는 유명 기업임에도 불구하고 놀라운 할인 수준이며, 같은 업종의 중간값인 1.94와 비교할 때 파라마운트가 현저히 저평가되어 있음을 시사한다.
TV 산업의 위험 요소
가장 눈에 띄는 위험 요소는 바로 합병 문제이다. 만약 Skydance와의 합병이 성사되지 않는다면, 파라마운트는 앞으로의 전략을 대폭 수정해야 하는 상황에 직면할 것이다. 반대로, 합병이 완료된다면 투자자들은 단기간에 수익을 실현하고 투자에서 물러날 수 있으나, 그렇지 않을 경우 상황은 달라진다.
개인적으로 파라마운트+를 매우 좋아하는 바이나, 이 서비스가 궁극적으로 수익을 낼 수 있을지에 대한 보장은 없다. 스트리밍 시장에는 소비자의 지갑을 노리는 수많은 경쟁자들이 있으며, 일부는 살아남겠지만 그렇지 못한 경우도 많다. 이는 소비자 행동과 시청 습관이 매우 예측 불가능하기 때문으로, 유행하는 스트리밍 플랫폼도 빠르게 구독자 수를 잃을 위험이 있다.
또한, 파라마운트는 강력한 브랜드 포트폴리오를 보유하고 있으나, 각 브랜드의 가치를 유지하려면 명성을 지속적으로 관리해야 한다. 만약 한 브랜드에 부정적인 사건이 발생한다면, 그 브랜드의 가치 하락은 전체 기업 가치에 부정적인 영향을 미칠 것이다.
수익성 하락의 원인은 어디에 있는가? (Statement Of Operations)
| 항목 | 2021년 | 2022년 | 2023년 | 2024년 (상반기) |
|---|---|---|---|---|
| 매출 | 290억 달러 | 300억 달러 | 300억 달러 | 145억 달러 |
| 영업이익 | 63억 달러 | 23억 달러 | (4.51억 달러) | (57억 달러) |
| 순이익 | 45억 달러 | 11억 달러 | (6.08억 달러) | (60억 달러) |
| 희석 EPS | 7.02달러 | 1.61달러 | (1.02달러) | (9.06달러) |
(출처: SEC 최신 10-K 및 10-Q)
2021년과 2022년에는 파라마운트가 강력한 수익성을 보였으나, 2023년과 2024년 상반기에는 급격한 수익성 하락이 발생하였다. 이러한 수익성 붕괴는 주로 광고 수익 감소와 스트리밍 서비스 부문에서의 손실에 기인하며, 이에 따라 주가 역시 하락세를 보였다. 다행히도, 향후 이러한 큰 손실이 지속되지는 않을 것으로 여러 추정치가 시사하고 있다.
올해 파라마운트는 매출 298.4억 달러와 주당순이익 1.54달러를 기록할 것으로 예상되며, 이는 P/E 비율 6.91에 해당한다. 내년에도 매출 299.8억 달러, 주당순이익 1.57달러가 예상된다. 비록 예상 수익성이 과거의 높은 수준과는 차이가 있지만, 다수의 애널리스트들은 올해와 내년, 그리고 그 이후에도 파라마운트가 수익성을 회복할 것이라는 데 의견을 같이하고 있다.
또한, 파라마운트는 현재 연 20센트의 배당금을 지급하고 있으며, 이는 배당 수익률 1.88%에 해당한다. 이는 업종 중간값인 3.29%보다 낮은 수준이다. 만약 예상 수익성이 실제로 달성된다면, 파라마운트는 더 나은 배당 정책을 도입할 여력이 충분할 것으로 보인다.
파라마운트는 최근 몇 년 동안 어려움으로 인해 주가가 상당히 하락했습니다. 물론 완전히 부당한 것은 아니지만, 제 생각에는 판매자들이 너무 멀리 갔기 때문에 앞으로 나아갈 불확실성을 면밀히 주시해야 한다는 점을 염두에 두고 매수 등급을 매기려고 합니다.
스카이댄스가 파라마운트를 인수하게 된다면 이러한 수준에서 투자할 수 있는 확실한 수익을 얻을 수 있습니다. 그렇지 않더라도 예상대로 수익성을 회복하는 한 궁극적으로 번창할 수 있는 여지는 충분해 보입니다.
