킹스톤 컴퍼니

 

Kingstone Companies, Inc.는 뉴욕 지역에서 재산 및 상해 보험을 제공합니다. KINS는 2024년에 놀라운 성과를 거두었습니다. 하지만 밸류에이션 배수는 여전히 저렴합니다. 2025년 가이던스는 시장이 최악의 시나리오를 가격에 반영하는 것처럼 보여 추가 상승 여력을 시사합니다.

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Kingstone Companies, Inc.(NASDAQ:KINS)는 자회사인 Kingstone Insurance Company를 통해 재산 및 상해 보험을 제공합니다. 킹스톤은 뉴욕에 본사를 둔 보험사로, 주로 소매 및 도매 브로커를 통해 사업을 운영합니다.

Kingstone 사업 : 킹스톤의 사업은 100년 이상의 역사를 가진 뉴욕 지역에 압도적으로 집중되어 있습니다. 2009년 나스닥에 상장되었습니다.

Kingstone 사업 운영 지역 : 2024년은 킹스톤에게 모든 지표에서 기록적인 실적을 달성한 뛰어난 해였습니다.

Kingstone 2024년 실적 : 회사는 성장을 이루어냈습니다. 그러나 마진의 급격한 개선은 가격 인상에서 비롯되었습니다. 핵심 사업 갱신 보험료 평균은 2023년 3분기 대비 2024년 3분기에 22% 증가했습니다.

Kingstone의 가격 책정 이력 : 어떻게 이런 일이 가능할까요? 회사가 단순히 가격을 인상하고도 계속 성장할 수 있을까요?

그 답은 현재로서는 킹스톤에 경쟁이 부족하기 때문입니다. 2024년 3분기 실적 발표 내용을 보면 다음과 같습니다.

지난 분기에 논의된 바와 같이, 현재의 성장은 뉴욕 금융 서비스국과 합의하여 올해 말까지 전체 계약을 갱신하지 않거나 취소하기로 한 두 경쟁사의 철수로 인해 발생하고 있습니다. 다운스테이트 뉴욕에서 이 두 회사의 총 계약 건수는 현재 킹스톤의 규모와 거의 같습니다. 또한 전국적으로 주택 보험 시장에서 철수하는 세 번째 회사가 있는데, 뉴욕 사업 영역에 2만 건 이상의 계약을 보유하고 있으며 2025년 성장 기회가 될 것으로 예상됩니다.

이 경쟁사 중 두 곳은 $ACIC와 $HRTG였지만, 세 번째 회사에 대해서는 알 수 없었습니다. 이 전략은 효과가 있었고, 2024년에 회사는 기록적인 이익을 달성했습니다. 9개월 누적 희석 주당순이익(EPS)은 2023년 9개월 동안의 (0.85달러) 손실 대비 1.05달러를 기록했습니다.

Kingstone 2024년 3분기 손익계산서 : 이것은 단순한 회계상의 성장이 아니라, 회사가 견고한 현금 흐름 창출로 전환시킨 실질적인 성장입니다.

Kingstone의 영업 현금 흐름 및 투자 현금 흐름 : 회사는 또한 탄탄한 대차대조표를 가지고 있습니다.

Kingstone 대차대조표 : 현재 순부채는 마이너스입니다.

당연히 위에서 언급된 모든 긍정적인 소식으로 인해 회사 주가는 반응을 보였습니다.

YCharts 제공 데이터 그러나 밸류에이션 배수는 상대적으로 저렴한 수준을 유지하고 있습니다. 회사에 대한 매도 측 분석 범위가 매우 좁기 때문에, 미래 컨센서스 수치를 살펴보는 것은 무의미하다고 생각합니다. 저는 단순하게 유지하는 것을 선호하므로, 지난 12개월(TTM) 주가수익비율(P/E Ratio)을 살펴보겠습니다.

YCharts 제공 데이터 회사는 현재 지난 12개월 실적 기준 약 10배의 주가수익비율로 거래되고 있습니다. 여기서 주목해야 할 점은 이 회사가 성장 여지가 풍부하다는 것입니다. 2025년 1월 주주 서한에서 다음과 같이 밝혔습니다.

핵심(뉴욕주) 직접 원수 보험료에서 31% 이상의 성장을 기록하며 한 해를 마무리하게 되어 기쁩니다. 여기에는 두 보험사에서 이전에 보험에 가입했던 고객으로부터 확보한 6,000건 이상의 계약과 2,300만 달러의 직접 원수 보험료에 힘입어 하반기에 44% 성장이 포함됩니다. 2025년 핵심 시장에서 추가적인 성장을 매우 낙관적으로 전망하고 있습니다.

현재 2025년 주당순이익(EPS) 가이던스는 1.60달러에서 2.00달러 범위입니다.

Kingstone의 2025년 가이던스 : 매도 측 분석 범위가 다소 얕다는 점을 강조하기 위해, 현재 2025년 컨센서스는 1.55달러입니다.

매도 측 컨센서스 (Seeking Alpha) 회사가 가이던스 하단인 1.60달러를 달성한다고 가정하면, 현재 주가수익비율 약 10배를 적용했을 때 주가는 16.00달러가 됩니다. 이 기사를 작성하는 시점에서 $KINS는 14.00달러에 거래되고 있으므로, 15% 상승 여력이 있음을 의미합니다.

다음은 제가 사용하는 $KINS 동종 기업 목록입니다 (소규모 지역 보험사).

Kingstone 동종 기업 : GAAP 기준 지난 12개월 주가수익비율(P/E GAAP TTM)은 약 4.50배에서 약 19.3배까지 다양합니다. 약 10배 수준인 $KINS는 대략 중간 정도에 위치하고 있으며, 이는 합리적이라고 생각합니다.

시나리오 분석: A. 가이던스 하단: 밸류에이션 배수는 약 10배 수준 유지. 주당순이익(EPS) 1.60달러, 2025년 목표 주가 16.00달러 - 약 15% 상승 여력. B. 가이던스 중간: 밸류에이션 배수는 약 10배 수준 유지. 주당순이익(EPS) 1.80달러, 2025년 목표 주가 18.00달러 - 약 30% 상승 여력. C. 가이던스 상단: 밸류에이션 배수가 약간 개선되어 약 12.5배 수준. 주당순이익(EPS) 2.00달러, 2025년 목표 주가 25.00달러 - 약 80% 상승 여력.

저는 이것이 매우 흥미로운 매수 사례라고 생각합니다. 시장이 합리적인 수준을 유지한다면 하방 위험은 거의 없다고 개인적으로 판단합니다. 하지만...

가장 큰 위험 이것은 마이크로캡이며, 상대적으로 알려지지 않았습니다. 시장 붕괴/폭락이 발생하면 회사가 기록적인 실적을 발표하더라도 이 주가가 무자비하게 처벌받을 가능성이 매우 높습니다. 투자자로서 과거에 이 주식이 보여준 높은 변동성을 감안하여 신중하게 투자 비중을 결정하시기 바랍니다.