루이지애나 퍼시픽(LPX) 완벽한 분석

 

루이지애나-퍼시픽은 북미에서 건설 솔루션을 제공하는 최대 기업 중 하나이며, OSB 사업은 과거에 높은 사이클성을 가진 것으로 알려져왔습니다. 그러나 나무 패널을 생산하는 Siding (사이딩) 사이클을 타지않은 숨겨진 자산으로 간주되며, 현재 사이딩 부문만 보더라도 전체 사업과 거의 동일한 가치가 있다고 생각됩니다. 저의 내재가치 분석결과로는 루이지애나 퍼시픽 회사가 매우 저평가되어 있으며, LPX 주식은 향후 40-100%의 상승 여력이 있다고 판단합니다.

루이지애나-퍼시픽 (NYSE:LPX)은 건축자재 생산을 전문으로 하는 주식시장에서는 상대적으로 지루하고 재미없는 제조업체입니다. 루이지애나 퍼시픽의 비즈니스를 더 잘 이해하기 위해, 이를 크게 세 가지 섹션으로 나누었습니다.

 

 

-OSB

-Siding

-South America

 

 

위의 섹션들은 산업특성상 기본적인 분석방법에서 크게 차이가 나는 섹터들이기 때문에, 섹션들을 동등하게 가치평가하는 것은 별 의미가 없다고 생각합니다. 이 글에서는 부분합 분석을 사용하여 개별 섹터의 가치를 평가하고, 이를 통해 회사가 현재 크게 저평가되어 있다는 것을 근거와 자료를 통해서 설명하겠습니다.

 

• OSB

먼저 건설 산업의 사이클을 많이 타는 사업인 OSB부문부터 살펴보겠습니다.

OSB는 루이지애나-퍼시픽의 주력 사업 중 하나로, 매출액의 약 54%를 차지하며 북미 OSB 사업을 구성합니다. 이 사업은 OSB라는 주로 신규 건설에 사용되는 상품으로, 나무의 조각들을 접착용본드로 압착한 합판이라고 생각하시면 편합니다. 미국 주택 개수에 크게 영향을 받기때문에 가격이 크게 변동하는 특성을 가지고 있습니다. 이에 따라 수익률도 경제 상황에 따라 크게 변동합니다. 과거에는 수익이 높았던 해와 저조했던 해가 번갈아 나타나며, 고수익을 얻을 수 있는 시기도 있지만 수요와 공급이 불균형한 상황에서는 매우 큰 손실을 본 적도 있습니다.

지난 3년과 같이 좋은 시기에는 LPX가 64%까지 EBITDA(감가상각 차감전 마진)을 달성할 수 있었지만, 2008년 금융위기와 같이 나쁜 시기에는 2억 달러 이상의 손실을 기록해야 했습니다. 정상화된 EBITDA는 3억 달러 정도입니다. 이에 대해 어떻게 생각해야 할까요? 앞으로도 번갈아 나타나는 사이클이 계속될까요? 그렇지 않다고 생각하는 첫 번째 이유를 살펴보겠습니다.

최근 몇년간 시장자체가 독과점으로 발전되어 왔습니다 LPX는 시장 점유율 약 16%로 2위에 머물러 있으며 9개 기업과 경쟁하고 있습니다. 이 중 4대 기업이 전체 시장의 70% (그중 West Fraser Timber Co. (WFG)가 약 30%, Georgia-Pacific 및 Weyerhaeuser (WY)가 각각 12%)을 차지하고 나머지 6개 기업이 나머지 시장을 점유하고 있습니다. 이는 2005년에는 4대 기업이 전체 시장의 약 50%를 차지하고 산업 전체가 더 분산되어 있었던 것과 대조적입니다. 분명히, OSB산업은 극도로 통합되고 있으며 이러한 경향은 계속될 것으로 보입니다.

생산 능력을 살펴보면, 이러한 상황 10년 이상 거의 변함없이 유지되고 있습니다.

 

위의 차트는 왜곡된 그림이며, OSB 생산업체들은 대부분의 시간 동안 생산 능력보다 적은 양을 생산해왔다는 점을 감안해야 한다는 것에 주의해야 합니다. 실제로는 OSB 생산량이 수요보다 더 낮다는 것을 의미합니다. 적은 생산량과 적은 경쟁 업체 수는 산업에 두 가지 이점을 제공합니다. 첫째, 하락기에 있는 회사들은 간접 조정을 통해 가격 하락에 더 빠르게 대응할 수 있으므로 하락기가 덜 고통스럽고 짧아집니다. 이는 OEE의 과거 개선, Structural Solutions로의 전환(현재 OSB의 50% 이상을 생성하고 장기적으로는 75%로 증가할 것으로 예상되며, 금융 위기 시점에는 25%였음) 및 수익률이 낮은 시설에서 사이딩 산업으로의 전환과 같은 사항들이 이를 지원하고 있습니다.

따라서 하락 기간이 시간이 지날수록 덜 고통스러워지고 있다는 것을 아래 그림에서 확인할 수 있습니다.

 

제 분석에 의하면 LPX는 비교적 짧은 시간 내에 800,000~900,000개의 신규 주택 착공에서 이익을 창출할 수 있습니다.

두 번째 이점은 경기호황 시기에서 발생합니다. 기업들은 과거의 경험을 바탕으로 지난 3년 동안 대규모 생산력을 증가시키지 않았습니다. 3년동안 증가한 생산력은 다른 곳에서 손실된 생산량을 보상하기 위한 것일 뿐이었습니다. 과거 시장의 호황 시기에는 초과생산을 발생시키곤 했던 이 산업에서, 이번에는 생산력을 확대하지 않은 것이 중요한 변화입니다. 주식시장에서는 이 사실을 저평가, 즉 간과하고 있다고 저는 생각합니다.

낮은 생산력과 생산력 증대를 하지 않으려는 기업들의 노력은 가격 인상을 빠르게 유발하고, 더 높은 이익을 가져오며, 이익이 더 오래지속된다는것을 뜻합니다 LPX의 CEO인 브레드 서던은 현재 산업의 생산 능력은 단지 150-170만 가구 신축에 대응할 정도라면서, 금융위기 당시에는 220만 가구 신축을 고려한 생산 능력이 있었다고 밝혔습니다. 금융위기 대비 생산량을 그만큼 줄였다는 뜻입니다. West Fraser는 심지어 140-150만 가구 신축으로도 공급 부족이 발생할 수 있다고 주장하고 있습니다. 반면, 신축 가구의 장기적인 평균은 약 140-150만 가구이며, 지난 10년 동안은 금융위기 이전과 이후 모두 대폭 감소했습니다. 2023년의 신규 가구 신축은 약 130만 가구로 예상됩니다(2022년 160만 가구 대비 20% 하락).

두 회사 모두 이 산업에서 새로운 주택 건설의 구조적 공급 부족이 발생하고 있으며, 현재 몇 백만 가구의 부족이 있다고 주장합니다(그림은 단독 주택 신축에 대한 것입니다).

결국 주택의 공급이 매우 부족하다는것을 두 회사의 CEO들이 이야기하고 있습니다

 

그렇다면 중단기적으로 결국 주택 수가 역사적인 평균에 도달하게 되어 전체 산업에서 비정상적인 현금 유입이 발생할 것으로 보인다는 긍정적인 시나리오입니다. 공급부족은 결국 정상화되고 평균으로 회귀하게 된다는 이야기입니다

가까운 미래에는 이러한 상황이 다시 일어날 가능성이 높으며, 이는 공급 부족과 인구 증가로 인해 주도될 것입니다.

하지만 상승이 확실하고 하방이 제한된다면, 새로운 경쟁업체들이 시장에 진입할 생각을 할 수 있지 않을까요? 해당 산업 구조는 진입 장벽이 높아 새로운 경쟁 업체들이 해당시장에 진입하기에는 매력이 없습니다. 새로운 생산 시설을 건설하는 데는 약 3-5년 정도의 시간이 소요되며, 이후 12-18개월 정도의 추가 시간이 필요하고, 약 4억 달러의 비용이 발생합니다. 이러한 이유는 대부분 장기적인 공급 시간, 노동력 제약, 그리고 일부 지역에서 허가 문제 때문입니다. 동시에, 이에는 상당한 실행능력과 건설 위험이 따릅니다. 따라서 새로운 경쟁 업체는 경제가 정점기에 도달한뒤에 시설에 투자한 비용을 상환할 수 있는지 기대하며, 4~7년 동안 현금을 소비하게 됩니다. 진입 가능성은 개인이 스스로 생각해봐야할 문제이지만,제 생각으로는 다른 기업들의 OSB시장 진입 시도는 매우 비합리적이라고 생각합니다.

동시에, OSB 수입은 경제적으로 별로 유리하지 않으며 (너무 많은 양에 비해 가격이 너무 낮음), 중단 위험도 매우 낮습니다(OSB는 1970년대 이후로 합판을 대체해왔으며, 사실상 퓨어플레이(한가지 제품이나 서비스를 생산하는 회사)입니다.

따라서, 북미 산업은 전반적으로 매우 잘 보호되고 있습니다. 또한 산업 내에는 비슷한 이익 구조가 있기때문에
이는 주요 경쟁 업체 중 어느 한 업체도 저렴한 비용으로 제품을 공급할 수 있는 장점이 없다는 것을 의미합니다.

그러므로 모두가 좋은 시기에 높은 상승 가능성, 고통스럽지만 짧은 하락가능성, 매우 높은 진입 장벽을 가진 독과점 사업을 구매하는 것입니다. 그래서 이 사업을 어떻게하면 제대로 가치평가 할 수 있을까요?

• 가치평가 예측

위의 자료들로 OSB부문의 가치평가를 실행해보자면 2005-2022 연간 보고서를 살펴본 결과, OSB분야는 최고 수준에서 3억 달러에서 7억 달러의 FCF(Free Cash Flow, 기업이 사업으로 벌어들인 현금 가운데 영업비용, 설비투자, 세금등을 제외하고 남은 현금)를 생성할 수 있었습니다. 평균적인 최고 수준 FCF 5억 달러를 SOTP 평가에 사용하겠습니다. 이번 평가에서는 비즈니스의 고변동성 때문에 “최악의 경우” 3배와 “최선의 경우” 4배의 최고 수준 FCF 배수를 사용하겠습니다.

이러한 입력값을 기반으로, OSB 세그먼트의 가치는 다음과 같습니다.

 

이러한 잠재적인 추세와 미래 가능성을 고려하면 이것은 매우 보수적인 평가일 것입니다. 이 비즈니스는 앞으로 점점 더 좋아질것이며 최상의 시나리오시 8억 달러 이상의 FCF를 생성할 수 있는 능력이 있기 때문입니다. 이 평가를 기반으로 우리는 사이딩에 대해 자세히 살펴볼것입니다

• 사이딩

사이딩은 목조주택 외관에 붙이는 무늬목입니다. 미국의 목조주택외관에 붙어있는 페인팅된 목재를 생각하시면됩니다

사이딩섹터는 LPX의 OSB에 이어 두번째로 중요한 부분이며 현재 매출의 약 40%를 차지하고 있습니다 이 분야에서 랩, 트림, 파시아, 소파 및 창고등에 주료 사용되는 엔지니어링된 목재 제품을 판매합니다. 이것외에도 기타 다른 산업에서도 사이딩은 사용됩니다. 이 사업은 OSB와 비교했을때 상당한 차이를 보입니다

사이딩은 시장에서 사이클을 덜 탑니다. 사이딩은 신규건설에 대한 매출 비중은 40%밖에 안되고 나머지 60%는 재건축 및 수리분야가 40%, 창고 및 기타시장(20%)로 분할됩니다. 창고 및 수리 보수분야는 신규건축분야보다 훨씬 변동성이 적기때문에 위기상황에 강하고 지속적으로 현금흐름을 창출가능합니다 가격변동성또한 안정되어있습니다 최근 몇년간 LPX는 3~6%수준의 가격인상을 시도하였고 이러한 결과가 반영되고 있습니다

 

지난 10년간 EBITDA는 연평균 15% 성장하였으며, 동시기 EBITDA 마진은 약 17%에서 23%로 증가했습니다. EBITDA의 성장은 수익성이 낮고 감소하는 부문 내의 비즈니스를 제외하면 더욱 더 높아지며, 이는 향후 점점 더 작은 역할을 하게 될 것이며, 과거에 매각되었거나 다른 부문에 재할당된 비즈니스를 고려할 때 더욱 높아집니다. 따라서 이 세그먼트는 LPX에서 빠르게 성장하고 있는 부분입니다. 이 비즈니스에 대해 어떻게 생각해야 할까요? (목재 산업 중 일부인) 엔지니어드 목재 산업 내에서 LPX는 추정 시장 점유율이 80% 이상으로 압도적인 공급 업체입니다. 전체 사이딩 산업을 살펴보면, LPX의 주요 경쟁업체는 James Hardie (JHX)입니다. James Hardie는 사이딩 대안으로 파이버 시멘트를 제공하며, 시장 리더로 전체 시장 약 15억 달러 중 17%의 시장 점유율을 보유하고 있습니다.

 

지난 10년 동안 엔지니어링된 목재와 섬유 시멘트는 비닐과 목재 사이딩을 통해 상당한 시장 점유율을 차지했습니다. 목재는 비닐, 엔지니어링 목재 및 섬유 시멘트와 경쟁할 수 없기 때문에 수십 년 동안 시장 점유율을 잃어 왔습니다(저렴한 비용, 쉬운 설치 및 유지보수로 인해). 비닐은 2000년대 중반에 전성기를 맞았고 당시 시장 점유율은 약 40%였습니다. 그 이후로, 엔지니어링된 목재와 섬유 시멘트는 점점 더 인기를 끌었고 시간이 지남에 따라 비닐을 대체하게 되었습니다. 이는 다양한 추정치에 따르면 비닐이 현재 시장의 약 20%만을 차지하고 있다는 것을 의미합니다. 비닐은 최저 비용 제품으로 존재할 권리가 있지만, 엔지니어링된 목재와 섬유 시멘트는 전반적으로 더 나은 가치 제안을 제공합니다. 그러나 최근 몇 년간 비닐의 가격 경쟁력은 크게 떨어졌는데, 그 이유는 역사적으로 유가가 매우 높았기 때문이고, 석유가 비닐의 중요한 투입물이기 때문입니다. 이것은 미래에 유가가 더 낮은 수준에 도달하면 바뀔 수 있습니다.

 

결과적으로 LP와 JH는 시장에서 가장 매력적인 옵션을 제공합니다. 두 회사 모두 나무와 비닐에서 파이의 가장 큰 점유율을 누가 확보할 수 있는지에 대한 경쟁의 대상이 된 지 몇 년이 되었습니다. 이 리더십은 심지어 일부 업계 전문가들이 LPX와 JH의 싸움에서 코카콜라와 펩시콜라를 비교하고 있을 정도입니다. 하디 팀이나 LPX 팀 중 하나입니다. 두 회사 간의 경쟁에서 LPX의 제품은 JH의 제품보다 장점이 있다고 생각합니다. 왜냐하면 LPX의 제품은 건설업자들이 사용하기 쉽고 다른 한편으로는, 엔지니어링된 목재 사이딩은 두 제품의 판매와 관련된 목재 외관에 더 가깝습니다(가정 건설업자가 보다 면밀하게 엔지니어링된 목재 대체재를 사용할 수 있는데 왜 섬유 시멘트 솔루션을 선택해야 합니까?). 또한, 공학적인 나무 사이딩이 더 환경 친화적이지만, 그것은 또 다른 논의입니다.

 

침투 가능성은 여전히 상당한 시간 동안 존재합니다. 이미 언급한 전체 시장이 약 150억 달러인 상황에서 약 30억 달러(20%)의 시장 점유율을 가진 비닐과 약 30억 달러(20%)의 목재(LPX 제외)는 여전히 양사 모두에게 수십억 달러의 잠재력을 제공합니다. 이를 종합하면, 현재 LPX의 시장 점유율은 약 10% 또는 15억 달러입니다.

동시에 최상위권 R&R 활동은 북미 주택재고의 고령화 등에 힘입어 한 자릿수 중반대에서 성장할 것으로 예상돼 향후 시장 전반에 구조적 후폭풍이 예상됩니다

Brad Southern은 사이딩 부문의 잠재력을 매우 빨리 인식했습니다. 2017년 CEO로 취임한 이후 그는 영업이익 발표에서 사이딩 부문에 초점이 맞춰져 있다는 것을 매우 명확하게 전달했습니다. 이는 투자 결정에도 반영됩니다. 사이딩 부문은 지난 3년간 자본 비용 지출의 73%(약 5억 달러)를 차지했으며, 이 중 상당 부분이 비즈니스 확장에 사용되었습니다. 최근 몇 년간 경영주요 전략은 OSB 시설을 사이딩 시설로 전환하여 용량을 확보하는 것이었습니다. 기회 비용에도 불구하고, 이는 그린필드 프로젝트 및 용량 확장(예: 추가 언론을 통한)과 비교할 때 경제적으로 가장 매력적인 옵션입니다.

 

2023년 말 현재 약 23억 sqf(9개 시설에 분산)의 용량을 보유하고 있으며, 2024년 중반까지 용량을 26억 sqf로 늘리기 위해 홀튼에 있는 시설을 확장하여 현재 3억 sqf를 더 확장하고 있습니다. 이 프로젝트는 30%의 수익률로 진행되고 있으며, 이는 4억 달러의 비용이 들 경우 약 1억 2천만 달러의 EBITDA가 예상된다는 것을 의미합니다. 설명된 3억 평방 피트의 용량으로, 이는 약 50%의 EBITDA 마진을 의미하며, SG&A, 마케팅 비용 및 기타 고정 비용을 제외하고 시설을 운영할 수 있습니다. 저는 그것이 그 부문의 경제적 기초를 꽤 잘 설명한다고 생각합니다. LPX는 현재 OSB 시설 중 사이딩 전환을 수행하는 데 경제적 가치가 높은 시설이 2개 남아 있습니다.

전체적으로 사이딩 사업은 현재 30% 이상의 ROIC로 운영되고 있기 때문에 경영진은 앞으로도 사업에 많은 투자를 할 것으로 생각합니다.

이 부문의 수익성은 ExpertFinish 및 BuilderSeries와 같은 비교적 최근의 신제품 출시(2019-2022년)와 Shakes 및 ArchForm과 같은 소규모 제품군이 기존 제품보다 가격이 높고 마진이 높기 때문에 더욱 향상됩니다. 특히 Expert Finish는 프로젝트의 IRR도 높기 때문에 회사에 매력적인 성장 기회를 제공합니다(새로운 라인을 구축하는 데는 점진적으로 낮은 비용이 필요하지만 제품 자체의 마진은 매우 높습니다). 이 제품은 현재 약 60%의 성장률을 보이고 있으며, 미리 페인트를 칠한 사이딩 변형으로, 이는 집을 짓는 사람이 더 이상 값비싼 페인트공을 필요로 하지 않는다는 것을 의미합니다. 이 회사는 제품에 매우 집중하고 있으며, 장기적으로 제품을 사이딩 총 용량의 30%로 제공하기를 원합니다(2024년 중반에는 15-20%가 될 것으로 예상됨). 이에 따라 현재 두 개의 외벽재 마감 설비(Bath 및 Washington)가 새로 건설되고 있으며, 최근 기존 마감 설비의 용량 확장이 여러 차례 수행되는 등 이 분야에 대한 투자도 매우 많습니다. 이 회사는 현재 총 1억 7천만 평방 피트의 총 용량을 가진 3개의 시설을 소유하고 있으며, 이 시설은 2024년 말까지 약 1억 9천만 평방 피트의 추가 용량으로 확장될 것이며, 따라서 두 배로 증가할 것입니다. 그런 다음 용량을 다시 두 배로 늘릴 계획입니다.

따라서 이러한 종류의 추가 프로젝트가 실행되고 비즈니스가 추가 수요를 충족할 수 있는 충분한 용량을 확보할 수 있다면 현재 EBITDA 마진 23%는 시간이 지남에 따라 증가할 것입니다.

그렇다면 경쟁업체들의 진입할 수 있는 상황은 어떤가요? 다른 OSB 생산업체들이 시장에 진입할 가능성은 매우 낮습니다. 가장 큰 경쟁 업체인 웨스트 프레이저(West Fraser)와 웨이어하우저(Weyerhaeuser)의 직원들과의 개인 대화에서, 사이딩 제품에 대한 기술 전문성 부족이 가장 큰 이유라고 합니다. 게다가 기회 비용과 프로젝트 위험(브랜드 빌딩 포함) 등도 있습니다. 이와 같은 요인들은 OSB 업체에도 적용됩니다.

ROIC가 높은 사업체를 구매하면, 높은 가격 책정력과 향후 수년간 여전히 하위 라인에서 두 자릿수 중간 범위에서 보수적으로 성장할 수 있는 높은 해자(앞에서 언급한 연간 중간 한 자릿수 가격 상승 + 높은 한 자릿수에서 낮은 두 자릿수 볼륨 증가 + 높은 마진 제품으로의 전환).

그렇다면 비즈니스 가치를 어떻게 평가하십니까?

-가정
저는 세 가지 사례 시나리오를 사용하여 DCF 모델을 기반으로 사이딩 부문을 평가하겠습니다. 현재 이 사업은 약 2억 달러에서 2억 5천만 달러의 FCF를 창출할 수 있습니다. 평균을 나타내는 2억 2,500만 달러 FCF를 시작점으로 계산합니다.

‘최상의 경우’의 성장 가치에 대해서는 처음 2년간 15% CAGR(연평균성장률)을 사용하고, 성장이 점차 감소할 것으로 예상합니다. 앞에서 언급한 요인들로 인해 분석한결과로 15% 성장률이 매우 합리적이라고 생각합니다. ‘최악의 경우’에 대해서는 8% CAGR을 사용할 것입니다. 8%인이유는 구조적인 장점과 TAM 기회 때문에 최악의 시나리오에서도 높은 단일 자릿수 성장률이 가능하다고 믿기 때문입니다.마지막으로, “최상의 경우” 15배, “최악의 경우” 12배의 FCF 배수를 사용합니다. 일반적으로 해당 성장률을 가진 기업은 더 높은 배수로 평가되기 때문에, 저는 이것이 합리적이라고 생각합니다.

사이딩 분야 밸류에이션
위의 자료을 바탕으로 40억달러에서 60억달 사이의 가치라고 평가됩니다

해당분석이 사실이라고 도출되면 회사의 나머지 부분은 사실상 공짜라고 생각됩니다. 보수적으로 판단해도 저 정도의 이익이 왜 발생하냐면, 낙관적인 경우에도 LPX는 장기적으로 시장 점유율이 약 20% 정도밖에 달하지 못할 것으로 생각됩니다. 이는 시장이 150억 달러에서 정체되는 상황에서(전에 설명한 것과 같이 이는 매우 불가능한 시나리오라고 생각합니다) FCF 마진이 15%에서 18%로 증가할 것이라는 가정에서 나온 것입니다. 이는 더 높은 마진 제품으로의 전환으로 인해 이러한 가정이 이치에 맞다는 것입니다. 따라서 2030년에는 매출 상위 라인이 30억 달러를 넘지 않거나 현재 매출의 2배 정도로 예상되며(즉, 11.2%의 CAGR에 비해 7%의 상위 라인 CAGR), 이는 시장 점유율 20%에 해당합니다. 이 부문은 과거 OSB 부문의 지배력 때문에 투자자들의 눈에 잘 띄지 않은 일종의 숨겨진 사업입니다. 그러나 사이딩의 매출이 전체 매출의 점유율이 증가함에 따라 점차 더 많은 투자자들의 관심을 받게 될 것으로 생각됩니다.

• 남아메리카

이 부문은 매출 점유율이 10% 미만으로 다소 미미합니다. 보수적인 가정에 따르면 비즈니스 가치는 약 4억 달러에서 5억 달러로 추정되며 FCF 결과는 약 5천만 달러(2022년), FCF 배수는 8-10배입니다. 해당 사에 대해 자세히 설명하지는 않겠지만, 이는 보수적인 추정이라고 생각합니다. LPX가 운영하는 국가에서 정치적, 경제적 문제로 인해 지난 10년간 매출 증가율이 2.2%에 그쳤지만, 영업 레버리지 덕분에 하 라인에서 약 10% CAGR의 EBITDA 성장을 이루어냈습니다.

 

• LPX 밸류에이션

 

모든 사업 합하면 사 평가 총액은 59억 달러에서 85억 달러에 이릅니다. 가치 평가는 현재 4월 기준 시장 가격에서 약 30-55%의 안전 마진(또는 40-100%의 잠재적 상승)을 의미합니다.

• 리스크 분석

신규주택공급은 지속적으로 감소하고 있고 100만명 미만 수준으로 감소할것으로 예상됩니다 만약 이러한 경우에는 단기적으로 제 분석이 효용이 없겠지만 장기적으로 봤을때는 큰 영향이 없을것으로 예상됩니다 OSB부문에서 루이지애나 퍼시픽은 과거에는 80만 착공이하에서도 수익을 잘 창출하고 있었으며 만약 이러한 상황이 다시 발생한다고 하여도 수익성을 지속적으로 유지할수 있으리라 예상됩니다

현재 경쟁사가 루이지애나 퍼시픽의 사이딩, OSB 제품을 출시하는경우도 위험요인중 하나입니다 OSB부문에서는 LPX가 업계 표준이었으므로 후발주자인 업체들이 공격적인 사업진출시 위험요인이 될 수 있는것 또한 사실입니다 저는 중기적으로는 큰 위험요인이 되지않으리라 생각하지만 만약에 예상이 틀렸을시 제 분석은 의미가 없게 됩니다 다른 OSB업체들이 현재 사이딩시장에 진출하고있으므로 지속적인 모니터링은 필수입니다

• 결론

결론적으로, 현재 주식시장은 루이지애나 퍼시픽을 미래에 현금을 생성하는 능력을 과소평가하고 시장의 사이클을 과대평가하고 있다고 생각합니다. 현재 LPX의 가치는 순전히 사이클에 영향을 받는 비즈니스로 평가되고 있지만, 이것은 현재에기준으로만 판단된것이, 이전의 사이클과는 크게 다릅니다. 사이딩(Siding)과 SA가 크게 확대되었고, 불필요한 비즈니스는 매각되거나 폐업되었으며 OSB의 효율성이 증가되면서, 회사는 이전에 비해 사이클의 위험에 덜 노출되어 있습니다. 특히, 사이딩 부문은 앞으로 몇 년 동안 막대한 성장 잠재력을 가지고 있습니다. 따라서, 하방의 리스크는 제한되어 있지만 강력한 상승 잠재력을 가지고 있습니다.

게다가, 경영진들의 능력은 매우 우수하므로 자본 배분을 매우 잘 하고 있으며 (EWP 비즈니스의 매각, 매우 공격적인 자사주 주식 매입 정책 및 배당상승), 주주 이익을 강하게 추구하여 주주 가치를 더욱 증대시킬 것입니다.