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요약

워리어 메트 콜의 블루 크릭 시설은 2026년부터 상당한 현금 흐름 증가를 창출할 준비가 되어 있습니다. 워리어 메트 콜은 경쟁사 대비 저비용 생산 및 우수한 이익 마진을 포함하여 야금탄 시장에서 경쟁 우위를 가지고 있습니다. 이 회사는 순부채 -5억 달러, 현금 및 현금성 자산 7억 달러로 강력한 재정 안정성을 나타냅니다. 성장 잠재력과 입증된 강력한 실적을 바탕으로 HCC는 매력적인 딥 밸류 투자라고 생각합니다.

Jeffrey Hamilton/DigitalVision via Getty Images

투자 논거

워리어 메트 콜(NYSE:HCC)의 블루 크릭 탄광의 전략적 확장은 회사의 미래 현금 흐름을 크게 강화할 준비가 되어 있습니다. 이 개발은 상당한 재정적 수익 가능성을 강조하면서 투자 논리의 초석이 됩니다. 2026년에 주요 운영을 시작할 예정인 블루 크릭 광산은 북미에서 가장 큰 미개발 고품질 야금탄 매장지 중 하나에 접근할 수 있게 됩니다. 이 확장은 기본 가정인 톤당 150달러 기준으로 세후 27%의 실질 내부 수익률(Real Internal Rate of Return)과 불과 2.4년의 회수 기간을 산출할 것으로 예상됩니다. 현재 호주 프리미엄 코크스탄은 톤당 250달러에 거래되고 있으며 2025년 선물은 모두 톤당 275달러 이상에 거래되고 있어 수익성을 강조합니다.

블루 크릭의 유망한 전망을 보완하는 워리어 메트 콜은 견고한 재정 안정성을 나타냅니다. 이 회사는 순부채 -5억 달러를 유지하고 있으며 7억 달러의 현금 및 현금성 자산을 보유하고 있어 견고한 재정 기반을 보여줍니다. 이러한 안정성과 일관되게 워리어 메트 콜은 최근 몇 년간 40%를 초과하는 안정적인 매출총이익률을 달성했습니다. 이러한 재정적 강점을 바탕으로 회사는 고정 및 특별 배당금, 자사주 매입을 통해 2017년부터 주주들에게 14억 달러를 환원했습니다.

회사 배경

2015년에 설립되어 앨라배마주 브룩우드에 본사를 둔 워리어 메트 콜(Warrior Met Coal, Inc.)은 미국의 대표적인 비열 야금 경질 코크스탄(HCC) 생산 업체이며, 이는 철강 생산에 필수적입니다. 이 회사는 유리한 위치를 활용하여 고품질 석탄을 유럽, 남미 및 아시아의 주요 시장으로 수출합니다. 현재 2개의 고효율 장벽식 채탄 광산인 4번 광산과 7번 광산을 운영하고 있습니다. 7번 광산은 연간 560만 단톤의 명판 용량을 갖추고 있으며 2개의 장벽식 채탄 시스템을 갖추고 있습니다. 4번 광산은 연간 240만 단톤의 명판 용량을 갖추고 있으며 1개의 장벽식 채탄 시스템을 운영합니다. 이 광산들은 2023년에 총 690만 톤의 제철용 석탄을 생산했습니다. 워리어 메트 콜이 생산하는 석탄은 반응 후 코크스 강도(CSR)가 높고 휘발성 물질(VM) 수준이 다양하여 국제 용광로 제강 제조업체에서 높은 평가를 받고 있습니다. 또한, 회사는 현재 블루 크릭 시설을 개발하고 있습니다. 이 광산은 미국에서 몇 안 되는 미개발 고휘발성 A 제철용 석탄 매장지 중 하나에 접근할 수 있게 해줄 것입니다. 블루 크릭은 연간 480만 단톤을 생산할 것으로 예상되며, 연속 채굴 장치는 2024년 3분기에 운영을 시작하고 장벽식 채탄 시스템은 2026년 2분기에 시작될 것으로 예상됩니다.

워리어 메트 콜 블루 크릭 투자자 발표 자료

경쟁 환경

야금탄 산업은 진입 장벽이 매우 높고 상당한 자본 투자, 광범위한 규제 준수, 확립된 물류 및 유통 네트워크가 필요합니다. 워리어 메트 콜의 주요 경쟁사로는 알파 메탈로지컬(Alpha Metallurgical, AMR), 라마코 리소시즈(Ramaco Resources, METC), 아치 리소시즈(Arch Resources, ARCH), 피바디 에너지(Peabody Energy, BTU), BHL 그룹(BHL Group, ASX: BHP) 등이 있습니다.

워리어 메트 콜은 야금탄 시장에서 유리한 위치를 점하는 데 도움이 되는 여러 가지 경쟁 우위를 자랑합니다. 이 회사는 순수 프리미엄 품질의 야금탄을 저비용으로 생산하는 데 주력하고 주요 경쟁사보다 우수한 EBIT 마진을 달성합니다. 2023년 12월 31일 마감 연도에 워리어 메트는 32.8%의 EBIT 마진을 기록했지만, 다른 야금탄 생산 업체들은 15~25%의 EBIT 마진을 기록했습니다. TTM 지표도 비슷한 이야기를 합니다.

수익성 비율 (Tickernomics.com)

워리어 메트 콜의 운영은 앨라배마에 집중되어 있어 유럽까지 약 2주, 주요 야금탄 생산 지역인 호주에서 약 5주가 걸리는 것에 비해 상당한 운송 물류상의 이점을 제공합니다. 이러한 전략적 위치 선정은 회사의 강력한 재무 상태와 고품질 생산에 대한 노력과 결합하여 워리어 메트 콜의 지속적인 성장 및 수익성 잠재력을 강조합니다.

워리어 메트 콜 투자자 발표 자료 워리어 메트 콜 투자자 발표 자료

블루 크릭 개발

블루 크릭 광산은 워리어 메트 콜의 중추적인 자산이 되어 고품질 야금탄의 실질적인 미개발 매장량을 확보할 것입니다. 블루 크릭 광산은 2024년 연속 채굴 장치부터 시작하여 2026년까지 본격적인 장벽식 채탄 시스템으로 발전하는 단계별 운영을 시작할 예정이며, 워리어 메트 콜의 생산 능력을 크게 향상시킬 것입니다.

블루 크릭 광산에 대한 재정적 투자는 상당하고 전략적이었습니다. 예상 비용에 대한 최근 재평가에 따라 업데이트된 블루 크릭 광산의 기본 프로젝트 비용은 현재 9억 9,500만 달러에서 10억 7,500만 달러 사이입니다. 지금까지 워리어 메트 콜은 2024년 1분기 동안 6,850만 달러의 상당한 투자를 포함하여 약 4억 3,450만 달러를 할당했습니다. 2024년 나머지 기간 동안 회사는 개발을 진척시키기 위해 2억 5,650만 달러에서 3억 650만 달러를 추가로 투자할 계획입니다. 이를 통해 광산이 예정대로 생산을 시작할 수 있도록 2025년과 2026년 초에 약 2억 5,400만 달러에서 3억 8,400만 달러를 지출하게 됩니다.

블루 크릭 광산이 완전히 가동되면 연간 480만 단톤의 야금탄을 생산할 것으로 예상됩니다. 이 상당한 증가는 워리어 메트 콜의 현재 생산 능력인 800만 단톤에서 60% 증가한 수치입니다. 업계 벤치마크인 호주 프리미엄 코크스탄 선물(SGX: ACF)은 2026년 이후 톤당 약 220달러에 거래되고 있으며, 블루 크릭 광산의 연간 생산량은 9억 4천만 달러 이상의 수익을 창출할 것으로 예상됩니다.

워리어 메트 콜 블루 크릭 투자자 발표 자료

현재 시장 예상치에 따르면 이 프로젝트는 40% 이상의 IRR과 20억 달러 이상의 NPV를 가질 것으로 예상됩니다. 전반적으로 블루 크릭 광산의 성공적인 개발 및 운영은 워리어 메트 콜의 재무 성과에 혁신적인 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.

재무 건전성 및 수익률

워리어 메트 콜은 최근 몇 년간 꾸준한 수익을 유지하고 40%를 꾸준히 초과하는 매출총이익률을 달성하여 놀라운 운영 효율성을 입증했습니다. 이러한 강력한 재무 성과는 높은 야금탄 가격으로 인해 2022년의 예외적인 시장 상황에 의해 더욱 강화되었습니다. 결과적으로 회사는 재무 상태를 크게 강화했습니다. 워리어 메트 콜의 현금 및 현금성 자산은 4억 430만 달러에서 8억 3,810만 달러로 2배 이상 증가했습니다. 이러한 유동성 증가는 회사가 유리한 시장 상황을 활용하고 재정적 유연성을 강화하는 능력을 강조합니다. 또한 워리어 메트 콜은 총 부채 규모를 거의 절반으로 줄여 3억 3,570만 달러에서 1억 7,320만 달러로 감소시켰습니다. 결과적으로 회사는 2023년을 순부채 -5억 7,400만 달러로 마감했습니다. 이러한 개선된 재무 상태는 잠재적인 시장 변동성에 대한 완충 장치를 제공할 뿐만 아니라 워리어 메트 콜의 미래 성장 및 투자 기회를 위한 입지를 다져줍니다.

낮은 운영 비용과 강력한 이익 마진으로 인해 지속적으로 상당한 잉여 현금 흐름을 창출하는 회사의 능력은 주주에게 상당한 가치를 환원하고 성장 계획에 투자할 수 있게 해줍니다. 2017년부터 워리어 메트 콜은 자사주 매입 및 주식 배당금 형태로 주주에게 14억 달러를 환원했습니다. 주주 수익 외에도 워리어 메트 콜은 새로운 시설 개발과 같은 성장 기회에 전략적으로 잉여 현금 흐름을 재투자합니다. 이러한 투자는 미래 생산 능력과 수익 성장을 보장할 뿐만 아니라 야금탄 시장에서 회사의 경쟁적 위치를 강화합니다. 블루 크릭 광산은 워리어 메트 콜이 재정적 강점을 활용하여 장기적인 가치 증진 기회를 추구하는 방법을 보여주는 대표적인 예입니다. 블루 크릭 광산 개발이 2026년에 완료될 것으로 예상됨에 따라 자본 지출이 크게 감소하고 주주 수익에 사용할 수 있는 현금 흐름이 더 많아질 것입니다.

워리어 메트 콜 2024년 1분기 실적 발표 자료

가치 평가

예측된 석탄 생산량, 가격 및 운영을 통합한 상세한 영구 DCF 모델은 워리어 메트 콜이 현재 저평가되어 있음을 시사합니다. 10년 만기 미국 국채의 시장 수익률, 지난 10년간의 평균 현금 흐름 수익률, B+ 신용 등급과 관련된 부도 스프레드를 사용하여 워리어 메트 콜에 대한 WACC 10.5%가 결정됩니다. 회사의 자본-부채 구조 때문에 WACC는 거의 전적으로 자기자본비용에 달려 있다는 점에 유의해야 합니다.

QOE Capital

DCF 분석에서 몇 가지 주요 요인과 가정이 두드러집니다. 가장 주목할 만한 것은 각 광산의 석탄 생산량을 분석하여 도출된 예상 수익 성장률입니다. 4번 광산과 7번 광산의 생산량은 변동성을 고려하여 매년 최소한의 감소폭으로 2023년 수준을 유지하는 것으로 가정하고, 블루 크릭 광산의 생산량은 2027년까지 회사 지침을 따르고, 2027년에는 명판 용량으로 생산될 것으로 가정하며, 회사 과거 생산 패턴에 따라 5% 할인을 적용합니다. 최종 연도에는 7번 광산의 매장량이 고갈된 것으로 확신할 수 있으므로 생산량은 0이 되고, 향후 개발/대체를 가정하여 4번 광산과 블루 크릭 광산에 대해 10% 할인을 적용합니다. 다른 항목들은 수익 값의 동일한 비율을 유지하도록 조정됩니다.

워리어 메트 콜 2024년 1분기 실적 발표 자료

이러한 가정(및 기타 더 사소한 가정) 하에 96.87달러의 내재 주가가 결정됩니다. 이는 현재 68.87달러에서 40.65% 상승 여력이 있음을 나타냅니다. 민감도 분석표는 할인율이 9.47%에서 11.47% 사이이고 석탄 생산량의 영구 성장률이 보수적으로 -1%에서 -5% 사이일 때의 내재 주가를 탐색합니다.

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위험 평가

워리어 메트 콜은 순수 야금탄 생산 업체로서 야금탄 가격에 대한 높은 의존도로 인해 상당한 위험에 직면해 있으며, 야금탄 가격은 본질적으로 변동성이 크고 순환적인 산업 역학에 영향을 받습니다. 야금탄 가격은 글로벌 공급과 수요의 균형에 의해 결정되므로 다양한 요인에 의해 변동될 수 있습니다. 경제 상황, 산업 활동 및 철강 생산량은 철강 제조에서 야금탄의 중요한 역할을 고려할 때 야금탄 수요의 주요 결정 요인입니다. 글로벌 경제 성장 둔화 또는 철강 산업의 침체는 석탄 가격의 상당한 하락으로 이어져 워리어 메트 콜의 수익 및 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

이러한 위험에도 불구하고 신흥 시장과 글로벌 에너지 전환으로 인해 장기적인 철강 수요 전망은 여전히 긍정적입니다. 철강은 건물, 운송 시스템 및 다양한 소비재 건설의 핵심 구성 요소로서 현대 인프라와 일상 생활에서 기본적인 역할을 합니다. 또한 태양광 패널, 풍력 터빈, 댐과 같은 재생 에너지원의 확장과 전기 자동차의 확산을 포함하는 에너지 전환은 철강 집약적입니다.

1970년부터 지속적인 경제 성장, 도시화, 소비재 생산 증가, 인프라 확대로 인해 전 세계 철강 수요는 3배 이상 증가했습니다. 국제에너지기구(International Energy Agency)의 2020년 보고서에 따르면 전 세계 철강 수요는 2050년까지 3분의 1 이상 증가할 것으로 예측됩니다. 철강 수요의 예상 증가는 야금탄 산업에 긍정적인 영향을 미칠 것입니다. 야금탄은 철강 생산에 필수적인 투입재이기 때문입니다. 산업의 순환적 특성과 가격 변동성은 상당한 위험을 내포하고 있지만, 전 세계적으로 강력하고 증가하는 철강 수요는 유리한 장기 전망을 제공합니다.

워리어 메트 콜 투자자 발표 자료

결론

워리어 메트 콜은 고품질 석탄 생산과 효율적인 운영에 대한 전략적 집중을 활용하여 야금탄 산업에서 두드러진 기업으로 자리매김했습니다. 블루 크릭 광산 개발은 회사의 생산 능력을 크게 향상시키고 2026년부터 미래 현금 흐름 증가를 주도할 준비가 된 중추적인 프로젝트로 두드러집니다. 유망한 재정적 수익과 실질적인 미개발 매장량을 갖춘 이 프로젝트는 회사의 성장 잠재력과 전략적 통찰력을 강조합니다.

회사의 견고한 재무 건전성은 강력한 현금 포지션, 부채의 상당한 감소, 40%를 초과하는 꾸준한 매출총이익률에서 분명히 드러납니다. 이러한 재정적 강점을 바탕으로 워리어 메트 콜은 배당금 및 자사주 매입을 통해 주주들에게 상당한 가치를 환원하는 동시에 성장 기회에 재투자할 수 있었습니다. 상당한 잉여 현금 흐름을 창출하고 재정적 유연성을 유지하는 능력은 시장에서 회사의 입지를 더욱 공고히 합니다.

할인된 현금 흐름 모델을 통한 가치 평가 분석은 워리어 메트 콜이 현재 저평가되어 있으며 주식에 대한 상당한 상승 잠재력을 시사합니다. WACC 10.5%와 미래 생산 및 시장 상황에 대한 보수적인 가정을 바탕으로 회사의 내재 가치는 투자 대상으로서 주식의 매력도를 강조합니다.

야금탄 시장의 순환적 특성과 관련된 내재적 위험에도 불구하고 신흥 시장과 글로벌 에너지 전환에 의해 주도되는 장기적인 철강 수요는 유리한 전망을 제공합니다. 낮은 운영 비용 유지, 시장 범위 확대, 장기 계약 확보를 포함한 효과적인 위험 관리 전략은 시장 변동성을 헤쳐나가고 지속적인 수익성을 확보하는 데 필수적입니다.

요약하면 워리어 메트 콜의 전략적 계획, 재정적 강점, 유리한 시장 상황은 지속적인 성장과 회복력을 위한 좋은 위치를 제공합니다. 회사의 집중적인 접근 방식과 위험에 대한 사전 예방적 관리는 미래 성공에 대한 상당한 잠재력을 가진 매력적인 투자 기회로 만듭니다.