다나오스(DAC) 분석

Step 1: 회사의 비즈니스 모델 설명

Danaos Corporation은 해상 화물 운송에 중점을 둔 산업 기업입니다. 다음은 비즈니스 모델의 주요 특징입니다:

• 주요 서비스: Danaos는 주로 대형 컨테이너 선박과 드라이벌크(bulk cargo) 선박을 소유하고 운용합니다. 이 선박들은 글로벌 선사 고객들에게 정기적 또는 단기 임대 형식으로 제공됩니다.
• 수익 창출: 회사는 다년간의 고정 임대 계약(time charter)을 통해 안정적인 수익을 창출합니다. 고객은 주로 글로벌 선사로, 주요 상품의 운송에 집중합니다.
• 선박 운영 현황: 현재 Danaos는 68척의 컨테이너 선박(총 421,293 TEU)과 7척의 캡사이즈 벌크 선박을 보유하고 있습니다.
• 확장 전략: 신규 선박 건조 및 중고 선박 구입을 통해 함대를 확대하고 있으며, 2024년부터 2027년까지 인도될 12척의 신규 컨테이너 선박을 계약한 상태입니다.

리스크 요인은 보고서에서 다음과 같이 요약됩니다:

1. 글로벌 해운 시장의 수요 변동성.
2. 주요 고객의 재정적 불안정으로 인한 계약 이행 불확실성.
3. 선박 가치 및 운임의 변동성.
4. 환경 및 규제 준수에 따른 높은 운영 비용.

Step 2: 운영 및 재무 검토와 전망

1. 수익성 및 매출 동향

• 매출 증대 요인: 2023년에는 선박 용선 수익이 증가했으며, 주요 원인은 높은 용선료 계약과 안정적인 선박 운영 덕분입니다.
• 시장 동향: 컨테이너 해운 시장에서 2022년까지 강세를 보인 운임이 2023년 들어 팬데믹 이전 수준으로 하락하면서 수익성에 일부 압박을 주었습니다.
• 리스크 요소: 용선 시장의 불안정성과 새로운 선박 인도 후의 채용 불확실성이 위험 요인으로 평가됩니다.

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2. 시장 트렌드

• 글로벌 무역 동향: 컨테이너 해운업은 전 세계적인 무역 흐름과 밀접하게 연결되어 있으며, 특히 아시아-유럽 및 아시아-미국 간 무역 흐름이 주요 운송 경로로 작용하고 있습니다.
• 벌크 화물 시장: 벌크 화물 시장은 글로벌 자원 수요 및 공급망 혼란으로 인해 변동성이 크며, 이에 따라 운임과 선박 활용도가 영향을 받고 있습니다.

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3. 경쟁 및 전략 이니셔티브

• 경쟁 상황: Danaos는 선진 해운 기업 및 신생 업체들과의 경쟁 속에서 고객 기반 확장을 추진하고 있습니다.
• 전략적 이니셔티브: 회사는 다년간 고정 운임 계약을 통해 안정성을 유지하려는 노력을 강조하고 있습니다.
  • 추가적으로 ESG(환경, 사회 및 거버넌스) 관행에 투자하여 시장 경쟁력을 유지하고 있습니다.

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4. 투자 및 미래 전망

• 투자 계획: 12척의 신규 선박 인도 및 3척의 중고 벌크 선박 매입 계약이 체결된 상태로, 함대 규모가 확장될 예정입니다.
• 미래 전망: 수요 변동성에도 불구하고 회사는 안정적인 용선 계약을 통해 지속 가능한 수익을 창출할 가능성이 높습니다. 그러나 시장 약세가 지속될 경우 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.

2023년 12월 31일 기준 대차대조표 (천 달러 단위)​

자산 (Assets)

항목	2023년 (달러)	2022년 (달러)	YoY 변화 (%)
현금 및 현금등가물	271,809	267,668	1.55
매출채권, 순	9,931	5,635	76.22
재고자산	24,511	16,099	52.23
선급비용	1,915	1,312	45.96
관계사로부터 받을 금액	51,431	34,002	51.25
기타 유동자산	142,173	47,805	197.47
총 유동자산	501,770	372,521	34.69
유형자산 (감가상각 후)	2,746,541	2,721,494	0.92
건설 중인 선박	301,916	190,736	58.25
이연비용	38,012	25,554	48.74
기타 비유동자산	72,627	89,923	-19.26
총 비유동자산	3,159,366	3,027,707	4.35
총 자산	3,661,136	3,400,228	7.67

부채 (Liabilities)

항목	2023년 (달러)	2022년 (달러)	YoY 변화 (%)
매입채무	22,820	24,505	-6.87
미지급비용	20,458	21,362	-4.23
장기부채 (유동성 부분)	21,300	27,500	-22.55
선수금	63,823	111,149	-42.55
기타 유동부채	39,759	16,422	142.04
총 유동부채	168,160	228,407	-26.38
장기부채	382,874	402,440	-4.86
기타 장기부채	33,651	52,861	-36.36
총 비유동부채	476,659	611,407	-22.02
총 부채	644,819	839,814	-23.21

주주 자본 (Stockholders' Equity)

항목	2023년 (달러)	2022년 (달러)	YoY 변화 (%)
보통주 자본	194	203	-4.43
추가납입자본	690,190	690,190	0.00
유보이익	2,401,912	2,104,572	14.13
기타 종합손익 누적액	(75,979)	(75,979)	0.00
총 주주 자본	3,016,317	2,718,986	10.95

대차대조표 분석 및 주요 트렌드 평가

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1. 유동자산 및 유동부채

• 유동자산 증가: 유동자산은 전년 대비 34.69% 증가하였습니다. 특히, 현금 및 현금등가물이 1.55%, 재고자산이 52.23%, 기타 유동자산이 197.47% 증가한 것이 주요 원인입니다.
  • 의미: 유동성이 증가하여 단기 부채 상환 능력이 강화되었습니다.
• 유동부채 감소: 유동부채는 26.38% 감소하였으며, 이는 특히 **선수금(-42.55%)**과 장기부채의 유동성 부분(-22.55%) 감소에서 비롯됩니다.
  • 의미: 회사의 단기 재무 부담이 완화된 것으로 보입니다.

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2. 비유동자산 및 비유동부채

• 비유동자산 증가: 전년 대비 4.35% 증가했으며, **건설 중인 선박(58.25%)**의 증가가 주요 요인입니다.
  • 의미: 회사가 적극적으로 함대 확장 및 업그레이드에 투자하고 있음을 나타냅니다.
• 비유동부채 감소: 전년 대비 22.02% 감소했으며, 이는 **기타 장기부채(-36.36%)**에서 두드러졌습니다.
  • 의미: 장기적인 재무 부담이 줄어들며, 안정적인 운영 가능성이 증가합니다.

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3. 주주 자본

• 유보이익 증가: 유보이익이 14.13% 증가하여 주주 자본의 성장을 이끌었습니다. 이는 2023년의 순이익 증가와 배당정책의 균형 덕분으로 보입니다.
• 기타 종합손익 누적액 변화 없음: 기타 종합손익은 변동이 없으며, 안정적인 재무 상태를 유지하고 있습니다.
• 총 주주 자본: 전년 대비 10.95% 증가하며 회사의 전체 재무 구조가 개선되었습니다.

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주요 평가

• 재무 건전성: Danaos는 부채 감소와 자산 증가를 통해 재무 구조가 강화되고 있습니다.
• 성장 가능성: 건설 중인 선박의 급격한 증가로 향후 수익성 증대 가능성이 기대됩니다.
• 위험 요인: 글로벌 경제 및 해운 시장의 불확실성은 여전히 존재합니다.

 

 

현금흐름표 요약 (단위: 천 달러)​

구분	2023년	2022년	2021년	YoY 변화 (%)
영업활동으로 인한 현금흐름	576,292	934,741	428,111	-38.36
투자활동으로 인한 현금흐름	(338,528)	176,572	(143,148)	-291.64
재무활동으로 인한 현금흐름	(233,623)	(973,401)	(220,870)	-76.00
현금 순증가액	4,141	137,912	64,093	-96.99

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주요 현금흐름 동향

1. 영업활동으로 인한 현금흐름:

   • 2023년 영업활동으로 창출된 현금은 576.3백만 달러로, 전년 대비 358.4백만 달러 감소하였습니다.
   • 주요 감소 요인:
     • 2022년에 수령한 **ZIM 배당금(149.8백만 달러)**과의 차이.
     • **선박 매출 감소(17.8백만 달러)**와 용선 사전 지불 감소.

2. 투자활동으로 인한 현금흐름:

   • 투자활동으로 인해 338.5백만 달러의 순유출이 발생했습니다.
   • 2022년과 비교해 515.1백만 달러 감소.
   • 주요 원인:
     • ZIM 주식 매각 수익 감소(246.6백만 달러).
     • 선박 매각 수익 감소와 신규 선박 매입 증가.

3. 재무활동으로 인한 현금흐름:

   • 2023년 재무활동으로 233.6백만 달러 유출, 전년 대비 739.8백만 달러 감소.
   • 부채 상환액 감소(946.0백만 달러)가 주요 요인.

 

현금흐름 분석과 전략적 평가

1. 주요 추세 요약

• 영업활동 현금흐름 감소:
  • ZIM 배당금 및 기타 주요 수익의 감소로 인해 2023년 영업활동 현금흐름이 크게 줄었습니다.
  • 용선 사전 지급 및 매출 감소로 인한 현금 유입 둔화는 회사의 단기 유동성에 부정적 영향을 줄 수 있습니다.
• 투자활동 현금흐름 증가:
  • 대규모 선박 투자는 함대 현대화와 확장을 나타내며, 장기적으로 수익 창출 잠재력을 강화합니다.
  • 그러나 ZIM 주식 매각과 같은 일회성 수익의 감소는 단기 투자 수익성에 영향을 미쳤습니다.
• 재무활동 현금흐름 개선:
  • 부채 상환 규모 축소는 회사의 레버리지 감소를 나타내며, 이는 장기적으로 재무 안정성에 긍정적입니다.

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2. 전략적 평가

• 긍정적 요인:
  • 신규 선박 투자: 12척의 신규 선박 건조와 3척의 중고 선박 인수는 시장 점유율 확대 및 수익성 향상에 기여할 가능성이 높습니다.
  • 부채 상환 감소: 부채 규모를 줄이며 재무 건전성을 강화하여 미래 성장에 필요한 유동성을 확보하고 있습니다.
• 위험 요인:
  • 영업활동 현금흐름 감소: 지속적인 감소는 운전 자본 조달에 부정적 영향을 미칠 수 있습니다.
  • 시장 불확실성: 글로벌 해운 시장 운임 변동성은 회사의 수익과 투자 회수에 영향을 미칠 수 있습니다.

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3. 종합적 결론

Danaos Corporation은 단기적으로 현금흐름 감소의 영향을 받고 있으나, 전략적인 선박 투자와 부채 감소를 통해 장기적 성장을 위한 기반을 강화하고 있습니다.

 

 

손익계산서 요약 (천 달러 단위)​

항목	2023년	2022년	2021년	YoY 변화 (%)
운영수익 (Operating Revenues)	973,583	993,344	689,505	-1.99
운항비용 (Voyage Expenses)	(41,010)	(35,145)	(24,325)	16.70
선박 운영비용	(162,117)	(158,972)	(135,872)	1.98
감가상각비 및 사용권 자산	(129,287)	(134,271)	(116,917)	-3.71
관리비용	(43,484)	(36,575)	(43,951)	18.88
운영 이익 (Income from Operations)	580,661	653,436	358,259	-11.13
기타 수익/비용 (순)	(4,362)	(75,976)	700,472	-94.26
법인세	0	(18,250)	(5,890)	—
순이익 (Net Income)	576,299	559,210	1,052,841	3.06
주당 순이익 (EPS) 기본	$28.99	$27.30	$51.75	6.20

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주요 분석 및 트렌드

1. 운영수익 감소:

   • 2023년 수익은 전년 대비 1.99% 감소했습니다. 이는 글로벌 해운 시장에서 운임이 하락한 영향으로 보입니다.
   • 회사는 안정적인 용선 계약을 유지했으나, 신규 계약에서의 수익성 저하가 영향을 주었습니다.

2. 운영비용 증가:

   • 관리비용이 18.88% 증가하여 영업이익에 압박을 가했습니다.
   • 선박 운영비용이 소폭 증가(1.98%)하였으나, 감가상각비는 3.71% 감소하며 완화되었습니다.

3. 기타 수익/비용:

   • 2022년에 ZIM 주식 관련 손실(176.4백만 달러)로 인해 기타 비용이 높았으나, 2023년에는 이와 같은 손실이 줄어들어 순이익 증가에 기여했습니다.

4. 순이익 및 EPS 증가:

   • 순이익은 전년 대비 3.06% 증가했습니다. 이는 비용 절감 노력 및 기타 비용 감소의 결과로 보입니다.
   • 주당 순이익은 28.99달러로 증가하였으며, 이는 주식 환매 및 주식 수 감소에 따른 효과도 반영되었습니다.

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종합적 결론

• 재무 성과: Danaos는 비용 관리 및 안정적인 수익 창출을 통해 어려운 시장 환경 속에서도 개선된 성과를 보였습니다.
• 위험 요인: 운임 하락 및 시장 불확실성이 지속될 경우, 2024년 수익성에 추가적인 도전 과제가 될 수 있습니다.

 

 

재무 비율 분석

1. 수익성 비율 (Profitability Ratios)

비율	계산식	2023년	2022년
ROA (총자산순이익률)	순이익 ÷ 총자산	15.7%	16.4%
ROE (자기자본순이익률)	순이익 ÷ 총 주주 자본	19.1%	20.6%
Gross Margin (매출총이익률)	운영수익 ÷ 매출	59.6%	65.8%
Operating Margin (영업이익률)	영업이익 ÷ 매출	59.6%	65.8%

2. 유동성 비율 (Liquidity Ratios)

비율	계산식	2023년	2022년
Current Ratio (유동비율)	유동자산 ÷ 유동부채	2.98	1.63
Quick Ratio (당좌비율)	(유동자산 - 재고자산) ÷ 유동부채	2.86	1.56

3. 안정성 비율 (Solvency Ratios)

비율	계산식	2023년	2022년
Debt-to-Equity Ratio	총 부채 ÷ 총 주주 자본	0.21	0.31
Total Liabilities/Assets	총 부채 ÷ 총 자산	17.6%	24.7%

4. 효율성 비율 (Efficiency Ratios)

비율	계산식	2023년	2022년
Asset Turnover (총자산 회전율)	매출 ÷ 총 자산	0.27	0.29

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분석 요약

1. 수익성:

   • ROA와 ROE는 각각 15.7%와 19.1%로, Danaos가 자산과 자본을 효율적으로 활용하고 있음을 나타냅니다. 그러나 전년 대비 약간 하락한 것은 매출 감소와 영업이익률 축소에 기인합니다.

2. 유동성:

   • Current Ratio와 Quick Ratio의 증가(2.98, 2.86)는 단기 부채 상환 능력의 개선을 보여줍니다.

3. 안정성:

   • Debt-to-Equity Ratio와 Total Liabilities/Assets의 감소는 Danaos의 레버리지가 줄어들고 재무 구조가 더욱 안정화되고 있음을 시사합니다.

4. 효율성:

   • Asset Turnover는 전년 대비 소폭 감소했지만, Danaos의 자산 운용 효율성은 여전히 안정적인 수준입니다.

 

Danaos Corporation의 다음 연도 EPS(Earnings Per Share) 전망

1. 분석 요약

기초 데이터와 분석을 바탕으로, Danaos의 2024년 EPS 변화를 다음과 같이 예측합니다:

• 현재 추세:

  • 2023년 EPS는 $28.99로, 2022년 대비 6.2% 증가.
  • 주요 원인: 비용 절감, 부채 상환 감소, 안정적인 자본 구조.

• 예상되는 변수:

  • 긍정적 요인:
    • 신규 선박 인도와 함대 확장으로 추가 매출 기회.
    • 유동성 증가 및 부채 감소로 인한 이자 비용 절감.
  • 부정적 요인:
    • 글로벌 해운 운임의 지속적인 하락 가능성.
    • ZIM 주식 관련 일회성 수익 감소의 여파.

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2. EPS 전망 결과

• 방향: 개선 (Better)
  2024년 EPS는 2023년보다 높을 가능성이 큽니다.
• 변화 규모: 중간 (Moderate)
  개선폭은 2023년 대비 크지 않을 것으로 예상됩니다.
• 확신도: 0.75 (75%)
  과거 실적, 현재 재무 안정성, 시장 상황에 따라 예측 신뢰도가 높습니다.

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3. 결론 및 이유

Danaos는 함대 확장과 효율적 비용 관리로 2024년에도 수익성을 지속적으로 유지할 것으로 보입니다. 그러나 글로벌 해운 시장의 운임 변동성과 주요 고객의 재정 상황은 EPS 성장 폭을 제한할 수 있는 변수입니다.

 

 

1. 담배꽁초 투자법 평가 요소

담배꽁초 투자법은 주로 다음 기준을 활용합니다:

1. 저평가 여부:
   • 기업이 **순유동자산가치(Net-Net Working Capital, NNWC)**보다 낮은 가격에 거래되고 있는지 평가.
   • NNWC = 유동자산 - 총 부채 - 우선주.
2. 현금 흐름:
   • 기업의 영업활동으로 창출된 현금이 지속 가능한지 확인.
3. 잠재적 회복 가능성:
   • 회사가 단기적 문제가 있지만 회복 가능성이 높은지 여부.
4. 현재 주가 대비 가치:
   • 주가가 실질 가치 대비 얼마나 저평가되었는지 확인(P/B, P/E 등).

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2. Danaos 평가

저평가 여부

• NNWC 계산:
  • 유동자산: $501.8M
  • 총 부채: $644.8M
  • NNWC = $501.8M - $644.8M = (142.9M) (음수)
  • NNWC가 음수이므로 "순유동자산가치" 기준으로는 저평가된 상태가 아님.

주가 대비 가치

• P/E 비율:
  • 주당 순이익(EPS): $28.99
  • 현재 주가: 약 $73 (2024년 12월 기준, 최신 주가 확인 필요)
  • P/E = $73 ÷ $28.99 ≈ 2.52 (산업 평균 P/E인 8~15 대비 낮음).
  • 의미: 수익성 대비 주가가 저평가된 상태로 보입니다.
• P/B 비율:
  • 주당 자산가치 = 총 주주 자본 ÷ 발행 주식 수
    • $3,016M ÷ 19.42M ≈ $155.33
  • P/B = $73 ÷ $155.33 ≈ 0.47
  • 의미: 시장 가격이 장부가치의 절반에도 미치지 못하므로, P/B 기준으로는 저평가.

현금 흐름 및 회복 가능성

• 영업활동 현금흐름: $576M로 안정적이지만, 전년 대비 감소.
• 재무 안정성: 부채비율이 감소하고 있으며, 이는 회복 가능성을 높이는 요인.

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3. 결론: Danaos의 담배꽁초 투자법 평가

Danaos Corporation은 순유동자산가치 기준으로는 저평가된 상태가 아니지만, P/E와 P/B 기준으로는 저평가로 판단됩니다.

• 단기 투자 가능성: 회복 가능성이 높고, 안정적인 수익성과 낮은 주가를 기반으로 단기 수익 기회가 존재할 수 있습니다.
• 주의할 점: 글로벌 해운 시장의 변동성, 용선료 하락 위험 등은 투자 시 유의해야 할 주요 리스크입니다.

 

1. 배당금 정책

• 2023년 배당금:
  • Danaos는 2023년에 주당 $0.80의 배당을 지급했습니다. 총 지급액은 약 $15.5M에 달합니다​.
• 배당성향 (Dividend Payout Ratio):
  • 순이익 대비 배당 비율은 약 2.76%($15.5M ÷ $576.3M)로 낮은 수준입니다.
  • 의미: 배당보다 재투자 및 부채 상환에 더 초점을 맞추고 있음.

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2. 자사주 매입 (Share Buybacks)

• 활동 내역:
  • Danaos는 최근 몇 년간 자사주 매입을 통해 유통 주식 수를 줄여왔습니다.
  • 2022년 대비 2023년 발행 주식 수는 감소(25.36M → 19.42M)하였습니다.
  • 효과:
    • 자사주 매입은 EPS(주당 순이익) 상승에 기여했습니다.
    • 주당 순이익은 $27.30(2022년)에서 $28.99(2023년)로 약 6.2% 증가했습니다.

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3. Danaos의 주주환원 전략 평가

• 긍정적 요인:
  • 자사주 매입이 EPS 상승과 주가 안정에 기여.
  • 낮은 배당성향은 재투자와 부채 감소에 자금을 집중하여 장기 성장 가능성을 높이는 전략과 일치.
• 부정적 요인:
  • 배당금 수준이 비교적 낮아 배당을 선호하는 투자자에게는 매력이 떨어질 수 있음.

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4. 주주환원 정책 개선 가능성

• 배당 증대 가능성:
  • 부채 감소와 영업활동 현금흐름 증가로 인해 배당금을 점진적으로 늘릴 여력이 있음.
• 자사주 매입 지속 여부:
  • 현재 주가(P/B = 0.47)가 장부가치보다 크게 낮은 상태에서 자사주 매입은 적절한 전략으로 보입니다.

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5. 종합 결론

Danaos Corporation은 현재 주주환원 정책에서 자사주 매입을 통한 가치를 창출하는 데 집중하고 있습니다.
배당금은 적지만, 낮은 배당성향은 재투자 및 성장 전략과 부합합니다.
추가적인 환원 정책(예: 배당금 증가 또는 추가 자사주 매입)이 이루어질 가능성을 높게 평가할 수 있습니다.

 

 

1. DCF 분석의 핵심 요소

1. 현금흐름 예측: 향후 5~10년간 자유현금흐름(FCF)을 추정.
   • 영업활동 현금흐름: 2023년 기준 $576M.
   • CAPEX(자본적 지출): 2023년 $338.5M(투자활동 순유출 기준). 신규 선박 인도에 따라 변화 예상.
   • 자유현금흐름(FCF): FCF = 영업활동 현금흐름 - CAPEX ≈ $237.5M.
2. 할인율(WACC): Danaos의 가중평균자본비용(WACC)을 계산.
   • 부채와 자기자본 비율, 시장 위험 프리미엄, 무위험 금리를 기반으로 추정.
   • 대략 **9%~11%**로 가정.
3. 지속 성장률(Terminal Growth Rate): 장기적인 성장률을 보수적으로 **2%~3%**로 설정.

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2. 계산 과정

1단계: 5년간 FCF 예측

자유현금흐름은 CAPEX 감소와 매출 증가를 반영해 매년 3% 성장한다고 가정합니다.

연도	FCF (천 달러 단위)
2024년	$244.6M
2025년	$251.9M
2026년	$259.4M
2027년	$267.2M
2028년	$275.2M

2단계: FCF의 현재가치(Discounted FCF)

할인율(WACC)을 10%로 가정하여 현재가치를 계산합니다.

PV=FCF(1+WACC)tPV = \frac{FCF}{(1 + WACC)^t}PV=(1+WACC)tFCF​

연도	할인된 FCF (천 달러 단위)
2024년	$222.4M
2025년	$208.1M
2026년	$194.8M
2027년	$182.5M
2028년	$171.1M
합계	$979M

3단계: 터미널 가치(Terminal Value)

TV=FCF2028×(1+g)WACC−gTV = \frac{FCF_{2028} \times (1 + g)}{WACC - g}TV=WACC−gFCF2028​×(1+g)​

• $275.2M × (1 + 0.02) ÷ (0.10 - 0.02) = $3,518M
• 할인된 터미널 가치(PV of TV) = $3,518M ÷ (1 + 0.10)^5 = $2,186M

4단계: 기업가치(Enterprise Value)

EV=DCF 현금흐름 합계+할인된 터미널 가치EV = \text{DCF 현금흐름 합계} + \text{할인된 터미널 가치}EV=DCF 현금흐름 합계+할인된 터미널 가치

• $979M + $2,186M = $3,165M

5단계: 자기자본 가치(Equity Value)

EquityValue=EV−순부채(Net Debt)Equity Value = EV - \text{순부채(Net Debt)}EquityValue=EV−순부채(Net Debt)

• 순부채 = $644.8M - $271.8M = $373M
• 자기자본 가치 = $3,165M - $373M = $2,792M

6단계: 주당 가치 계산

주당가치=자기자본 가치발행 주식 수주당 가치 = \frac{\text{자기자본 가치}}{\text{발행 주식 수}}주당가치=발행 주식 수자기자본 가치​

• 발행 주식 수: 19.42M
• 주당 가치 = $2,792M ÷ 19.42M = $143.74

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3. DCF 분석 결과

• DCF 추정 주가: $143.74
• 현재 주가: 약 $73
• 결론: Danaos Corporation은 DCF 기준으로 약 49% 저평가된 상태로 보입니다.

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추가적인 주의점

• 추정치와 전제 조건은 시장 상황 및 회사 실적에 따라 달라질 수 있습니다.
• 글로벌 해운 시장의 변동성과 CAPEX 변화를 고려한 시나리오 분석이 권장됩니다.

1. 10캡 가격 계산

공식:

주주 이익=순이익+감가상각비+매출채권 순증가액+매입채무 순증가액+법인세+유지 목적 CAPEX\text{주주 이익} = \text{순이익} + \text{감가상각비} + \text{매출채권 순증가액} + \text{매입채무 순증가액} + \text{법인세} + \text{유지 목적 CAPEX}주주 이익=순이익+감가상각비+매출채권 순증가액+매입채무 순증가액+법인세+유지 목적 CAPEX

• 10캡 가격 = 주주 이익 × 10
• 1주당 가격 = (10캡 가격) ÷ (발행 주식 수)

계산 데이터:

• 순이익: $576.3M
• 감가상각비: $129.3M
• 매출채권 순증가액: $(4.3)M$ (2023년 매출채권 증가)
• 매입채무 순증가액: $(1.7)M$ (2023년 매입채무 감소)
• 법인세: $0 (보고서 기준)
• 유지 목적 CAPEX: $200M (추정치, 신규 선박 CAPEX 제외)

주주 이익=576.3+129.3−4.3−1.7+0−200=499.6M\text{주주 이익} = 576.3 + 129.3 - 4.3 - 1.7 + 0 - 200 = 499.6M주주 이익=576.3+129.3−4.3−1.7+0−200=499.6M

• 10캡 가격 = $499.6M × 10 = $4,996M
• 1주당 가격 = $4,996M ÷ 19.42M = $257.25

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2. 투자회수기간법

공식:

FCF=영업활동 현금흐름−CAPEX\text{FCF} = \text{영업활동 현금흐름} - \text{CAPEX}FCF=영업활동 현금흐름−CAPEX

• FCF = $576M - 338M = $238M
• 성장률(g): 3% (보수적 설정)

예상 FCF 계산:

1년차: $238M × 1.03 = $245.14M
2년차: $245.14M × 1.03 = $252.50M
... 복리로 8년 반복.

총 투자 가치:

8년간 예상 FCF를 합산:

\text{총 투자 가치} = 238 \times \frac{(1 + 0.03)^8 - 1}{0.03} = **$2,053M**

1주당 투자 가치:

\text{1주당 가치} = \frac{2,053M}{19.42M} = **$105.70**

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3. 안전마진법

공식:

1. EPS 성장:

10년 후 EPS=EPS×(1+성장률)10\text{10년 후 EPS} = \text{EPS} \times (1 + \text{성장률})^{10}10년 후 EPS=EPS×(1+성장률)10 \text{10년 후 EPS} = 28.99 \times (1 + 0.03)^{10} = **$38.96**

2. 편류 PER:

• 성장률 3% × 2 = 6
• 과거 PER 고점(15)과 비교 → 6 선택.

3. 10년 후 주가:

\text{10년 후 주가} = 10년 후 EPS \times 편류 PER = 38.96 \times 6 = **$233.76**

4. 기준가격:

\text{기준가격} = \frac{\text{10년 후 주가}}{4} = \frac{233.76}{4} = **$58.44**

5. 안전마진 고려한 적정 매수가격:

\text{적정 매수가격} = \frac{\text{기준가격}}{2} = \frac{58.44}{2} = **$29.22**

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최종 결과 요약

방법	적정 주가 ($)	분석 요약
10캡 가격	$257.25	현재 주가 대비 저평가, 성장성 고려되지 않음.
투자회수기간법	$105.70	안정적 성장 반영, 매수가격은 보수적으로 설정.
안전마진법	$29.22	안전성을 강조한 매수 기준, 보수적 가격.

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결론

Danaos의 현재 주가는 약 $73로, 10캡 가격과 투자회수기간법 기준에서는 저평가로 보입니다. 그러나 안전마진법 기준으로는 고평가입니다.

• 단기 투자: 10캡 가격을 기준으로 매력적일 수 있음.
• 보수적 투자: 안전마진법 기준으로 매수는 신중해야 합니다.

1. 회사 이해 가능성

질문: 회사는 내 능력범위 안에 있는가?

Danaos Corporation은 해운 및 물류 분야에서 활동하며, 주요 사업은 대형 컨테이너선과 벌크 화물선 임대입니다.

• 답변: 회사의 비즈니스 모델은 단순한 편이며, 글로벌 물류 흐름과 운임 시장 변동을 이해하면 적절히 분석 가능합니다.

질문: 내가 존경하는 투자자들이 이 회사를 사고팔았는가?

• Danaos는 소규모 운송업체로, 유명 투자자의 관심을 받지 못할 가능성이 큽니다. 데이터 확인이 필요합니다.

질문: 자신의 리서치를 신뢰할 수 있는가?

• 회사의 재무 데이터, 시장 지표(운임), 선박 수요와 같은 객관적인 지표로 평가 가능하므로 리서치를 신뢰할 수 있습니다.

한 문단으로 회사 설명

Danaos Corporation은 전 세계 컨테이너 운송 시장에서 선박을 임대하여 수익을 창출하는 기업입니다. 68척의 대형 컨테이너 선박과 7척의 벌크선 보유, 추가적으로 12척의 신규 선박을 건조 중이며, 장기 고정 운임 계약을 통해 수익의 안정성을 확보하고 있습니다.

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2. 해자(Moat)

질문: 회사의 해자는 무엇인가?

• 운송 산업 내 높은 진입 장벽: 대규모 선박 건조 비용과 규제 요건이 경쟁사를 제한합니다.
• 고정 운임 계약: Danaos는 주요 선사와 장기 계약을 맺어 안정적인 현금흐름을 유지합니다.

질문: 경쟁 강도는 어떠한가?

• 글로벌 선사들이 주도권을 가지고 있으며, Danaos는 **규모의 경제를 갖춘 대형 경쟁사(Maersk, MSC)**와 간접적으로 경쟁합니다.

질문: 경쟁사와 비교하라.

• Maersk와 같은 대형 해운사는 자체 선박을 운영하며, Danaos는 선박 임대를 통한 안정적 사업 모델을 유지.
• 경쟁사 대비 낮은 운영 리스크와 다양한 선박 포트폴리오를 보유.

질문: 4대 지표 성장률은?

지표	성장률 (2023 vs. 2022)	분석
매출 성장률	-1.99%	시장 운임 하락으로 둔화.
영업이익 성장률	-11.13%	비용 증가와 매출 감소 영향.
순이익 성장률	3.06%	기타 비용 감소로 실적 개선.
자산 성장률	7.67%	선박 추가 건조 및 투자 증가.

• 성장세: 매출 둔화, 투자로 인한 자산 성장은 긍정적.

질문: 손실 발생 시 생존 가능성?

• Danaos는 $271M의 현금 및 $576M의 영업활동 현금흐름을 보유.
• 결론: 손실 발생 시에도 몇 년간 생존 가능.

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3. 경영진 평가

질문: CEO는 결과에 솔직한가?

• CEO의 주주서한 및 연례 보고서를 분석하면, 현실적인 시장 평가와 리스크 관리 전략을 언급하며 비교적 투명한 경영을 보임.

질문: CEO는 얼마나 솔직한가?

• CEO는 용선 시장의 어려움, 해운 시장의 변동성에 대해 주주들에게 명확히 소통하며, 리스크 요인에 대해 직접 설명.

질문: 문제가 생겼을 때 소통 여부

• Danaos는 2016년 한진해운 파산 당시 주요 계약 손실을 겪었으나, 주주들에게 신속히 상황을 공지하며 문제 해결 계획을 제시한 바 있음.

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결론: Danaos에 대한 평가

• 이해 가능성: 해운업에 대한 기본 지식을 갖춘 투자자라면 충분히 이해 가능.
• 해자: 안정적인 고정 운임 계약과 진입 장벽이 있지만, 시장 운임 변동에 따른 수익성 약화 가능성 존재.
• 경영진: 경영진의 소통 방식과 책임 의식은 긍정적이며, 리스크 관리 능력이 우수